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“橡膠能抄底嗎？”是我們經(jīng)常碰到的一個(gè)探討性問題。

由于橡膠跌的時(shí)間長（從2011年跌至今，大約12年），跌幅大（43000跌至12000，跌76%）。橡膠屢屢吸引投資者去抄底。

但從實(shí)際效果來看，抄底引發(fā)的虧損頻率高，損失金額大。這引發(fā)我們反思和拷問。

“橡膠能抄底嗎？”是一個(gè)經(jīng)典問題。

能抄底嗎？這一句話通常原因是跌的時(shí)間長，或者跌的幅度大，或者兩者兼有。這種情境導(dǎo)致投資者大幅度提升了賠率預(yù)期：下跌空間小，上漲空間大。

能抄底嗎？這一句話包含了做多的假設(shè)，即假設(shè)市場后期大概率要上漲。

從實(shí)際結(jié)果看，市場既可能漲，也可能跌。預(yù)設(shè)漲的前提蒙住了開放的視角，可能增加了錯(cuò)誤的概率。

再進(jìn)一步分析，橡膠能抄底嗎？這一句話一旦問出，投資者就應(yīng)該明白，這種投資意向的1年期投資收益率的數(shù)學(xué)期望值就虧損12%-18%。因?yàn)镽U合約遠(yuǎn)月升水周期性偏高。這句話的隱含假設(shè)導(dǎo)致輸?shù)母怕势?。如果我們明白自己將面對這種不利局面，那么我們考慮問題會(huì)更加謹(jǐn)慎。

當(dāng)然，我觀察到是，穩(wěn)健的投資者一出手就是穩(wěn)健，他們將自己置身于贏面概率的境地：買現(xiàn)貨拋高升水，管你漲跌，我先賺15%。即投資需要有正向的carry。

“胡煥庸線”對投資抄底的借鑒意義

假設(shè)你面對一道選擇題：考慮經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)改善漲幅，胡煥庸線西側(cè)落后于東側(cè)，已經(jīng)持續(xù)了88年。如果交給你一筆錢投資，你選擇投西側(cè)還是東側(cè)？

當(dāng)孤陋寡聞的我讀到“胡煥庸線”以及所代表的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象后，對我的震撼和教育是深刻的。

這里的隱含含義是，對于金融市場而言，逆向思考無處不在，幾乎是條件反射之一。跌久必漲，漲久必跌。優(yōu)先選擇跌的久的：比如跌了88年的西側(cè)。

“胡煥庸線”告訴我逆向思考也需要慎重考量。

1935年，34歲的中國地理學(xué)家胡煥庸在《地理學(xué)報(bào)》發(fā)表論文《中國之人口分布》，指出沿“黑龍江璦琿——云南騰沖”有一條中國人口密度的對比線。

胡煥庸線的研究展現(xiàn)了胡煥庸的科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度。1935年當(dāng)時(shí)中國人口估計(jì)大約4.75億，胡煥庸以1個(gè)點(diǎn)表示1萬人，并根據(jù)掌握的實(shí)際情況將2萬多個(gè)點(diǎn)落在地圖上，再以等值線畫出人口密度圖。在那個(gè)戰(zhàn)亂、民生凋敝、沒有計(jì)算機(jī)的年代，用手工畫2萬多個(gè)點(diǎn)，再計(jì)算等值連線，可以說，胡煥庸線是中國地理學(xué)家第一次運(yùn)用“大數(shù)據(jù)”做出的重大發(fā)現(xiàn)。

在學(xué)術(shù)圈，“胡煥庸線”以科學(xué)性和穩(wěn)定性，被公認(rèn)為中國綜合國情的頂級(jí)分界線。

“胡煥庸線”是人口密集與稀疏的分界，甚至一度成為發(fā)達(dá)地區(qū)與欠發(fā)達(dá)地區(qū)的“楚河漢界”，這也是人們希望突破它的原因所在。

那么，突破“胡煥庸線”去投資是好主意嗎？

邏輯上分析，需要考慮胡煥庸線西部地區(qū)的壓制因素，是否已經(jīng)有效地得以解除。解除后的影響因素，是否有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過分析來綜合判斷。

胡煥庸線可看作是海拔高度的分界線。胡煥庸線東面，東南大部分地區(qū)屬于我國地勢相對平坦的第三級(jí)階梯和第二級(jí)階梯的東南部分，以丘陵和平原為主，以亞熱帶和溫帶季風(fēng)氣候?yàn)橹鳌：鸁ㄓ咕€西面，西北為地勢較高的第一級(jí)階梯和第二級(jí)階梯的西北部分，多高原山地，大部分屬于溫帶大陸性氣候和高山氣候。

胡煥庸線可看作是降水量分界線。“胡煥庸線”與我國400mm年平均等降水量線較為貼近，線以東降水充沛，線以西大部分地區(qū)降水稀少。

胡煥庸線被發(fā)現(xiàn)后的80多年里，中國經(jīng)歷了無數(shù)變化，版圖從昔日的海棠葉變成如今的大雄雞，人口從4億多變成約14億，經(jīng)濟(jì)規(guī)模翻了幾十倍，國家的區(qū)域發(fā)展規(guī)劃和人口移民政策更是不斷改變。

胡煥庸線牛在無論外界條件怎么變化，這條線卻總能“巋然不動(dòng)”。2010年第六次人口普查時(shí)，胡煥庸線揭示的人口分布規(guī)律依然未被打破。

從降水量，溫度線，海拔，基本沒改變。

從人口等要素來看，并未根本性改變。

從植被等要素來看，有所改變。

從交通和基礎(chǔ)設(shè)施來看，做出了很大巨大的改善。但和東部差距仍大。

能抄底胡煥庸線西部嗎？

擬結(jié)論：整體改善有限，投資需慎重。

尤其是，不能因?yàn)榈氖袌鼍?，就盼望來一次大漲。換句話說，橫有多長，豎有多高，在此案例上成立概率預(yù)期不高。

我們是否在五十步笑百步？

分清主觀和客觀

分清主觀和客觀不算很難。但事實(shí)上很多人就是分不清主觀客觀。

他們常常將自己的主觀觀點(diǎn)當(dāng)作事實(shí)。例如硅谷銀行倒閉是事實(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致了硅谷銀行倒閉，這是主觀觀點(diǎn)。硅谷銀行倒閉等事件導(dǎo)致了近期的A股下跌，這是主觀觀點(diǎn)。

有觀點(diǎn)還需論證

搞清楚觀點(diǎn)需要論據(jù)和論證支撐。如果你寫一篇議論文，只寫了一個(gè)論點(diǎn)，不寫論據(jù)和論證過程，那么你將很清楚，無論在初中還是高中里面，語文老師給你的評(píng)分將是0分或者低分。但走出了學(xué)校，很多人就忘記了這一點(diǎn)常識(shí)。

只斷言不論證，這一點(diǎn)是多數(shù)人最經(jīng)常犯的錯(cuò)。你看社交媒體，我們很多人是這么做的。你去微信群里看群討論，群友們的討論，無意識(shí)地不斷重復(fù)這一行為，無休無止。

只斷言不論證，大行其道。可能原因之一，夸大其詞，不斷重復(fù)，言之鑿鑿，絕不說理，這是說服聽眾的不二法門，也少費(fèi)口舌省心省力。我觀察到，很多大V和熱門博主，都是如此做的，水平并沒比群眾水平高多少。例如：4000點(diǎn)是牛市起點(diǎn)。大家都經(jīng)歷過。作為資深吃瓜群眾，我們誰記得他的論據(jù)和論證？大概率記不得，只記得這一結(jié)論。翻一翻原文的鏈接，你是否贊成他的論據(jù)，論證？你是否贊同他的結(jié)論？

所以，我常常問自己，我們是否在五十步笑百步？或者更進(jìn)一步，我們雖然自己是百步，但我們閉口不談，主要精力在于去笑五十步？

關(guān)注自己的主觀觀點(diǎn)和對方的主觀觀點(diǎn)的關(guān)系

在我看來，富有成效的投資討論，

A需要說出論點(diǎn)，舉出論據(jù)，并進(jìn)行有效論證。B也是如此。

A沒必要說服B。B沒必要贊同A。A和B的討論，讓我們了解了第三方的視角，看是否能有啟發(fā)。

投資決策不同于工作上的大多數(shù)會(huì)議。投資決策講求獨(dú)立思考，科學(xué)決策。投資討論，A和B不一定要形成共同思想，共同認(rèn)識(shí)，更不一定要共同行動(dòng)。隨大流的結(jié)果通常是羊群效應(yīng)的體現(xiàn)，通常結(jié)果是不夠好。

認(rèn)知框架不一致，夏蟲不可語冰。求同存異，和而不同。沒必要辯論出一個(gè)共同贊同的結(jié)論。

關(guān)注自己知和行的不一致

我們的認(rèn)知，我們要努力去做。

我們說的（要求別人的），我們要問自己，我做到了嗎？

好好學(xué)習(xí)，我們多數(shù)能做到。難就難在天天。難在保持天天向上的持續(xù)性。

求上得中,求中得下,求下而不得。雖不能至，心向往之。

這是人性，是普遍規(guī)律。

科特迪瓦和越南是橡膠增產(chǎn)主力軍

2022年，科特迪瓦天然橡膠天膠出口量共計(jì)137萬噸，較2021年116萬噸增21萬噸，增18.3%。

科特迪瓦是非洲重要的天然橡膠生產(chǎn)國。近些年科特迪瓦橡膠出口連年增加，因農(nóng)戶受穩(wěn)定的收益驅(qū)使，將播種作物從可可轉(zhuǎn)為橡膠。

2022年越南出口天然橡膠214萬噸，出口量增9.6%。中國仍是越南橡膠的最大出口市場，出口量150萬噸，同比增14%，中國占越南橡膠出口總額 79.8%。作為對比，2010年越南橡膠出口76萬噸，2022年對比2010年增138萬噸，增181%。

2021年，越南全國橡膠樹種植面積約100萬公頃，種植區(qū)主要集中在東南部和中部高地，其中東南部最大種植面積約57.2萬公頃，占全國種植面積的58.3%。2021年，天然橡膠產(chǎn)量123萬噸，單產(chǎn)產(chǎn)量1.23噸/公頃，與周邊國家基本一致。

越南天然橡膠業(yè)的特點(diǎn)是，越南橡膠產(chǎn)量低，出口量高。2021年，天然橡膠產(chǎn)量123萬噸，出口量213萬噸，產(chǎn)量比出口量低90萬噸。原因是因?yàn)樵侥掀髽I(yè)不僅在國內(nèi)種植橡膠樹，而且還分別在柬埔寨老撾等鄰國種植橡膠樹。越南企業(yè)在割膠后，運(yùn)往越南進(jìn)行橡膠初加工，然后再出口橡膠。2021年，越南向中國出口橡膠約152萬噸，約占出口總量的71%。

所以，可能是柬埔寨老撾等國的橡膠增產(chǎn)量比較高。導(dǎo)致了從數(shù)據(jù)上看，柬埔寨老撾橡膠產(chǎn)量增加導(dǎo)致了越南橡膠出口量的增加。

中國泰國沒大的增產(chǎn)，科特迪瓦和越南是橡膠供應(yīng)增產(chǎn)主力軍。

橡膠行業(yè)沒大規(guī)?？硺洌磕昕硺涿娣e達(dá)到總面積3%以上），供應(yīng)產(chǎn)能沒顯著收縮。這是長期的價(jià)格壓制因素。

階段性的停割是減少當(dāng)年或者當(dāng)月的產(chǎn)量，影響因素相對有限。

小結(jié)

不輕易抄底。

不宜輕易預(yù)測，慎下結(jié)論。投資中，保持客觀真的很難。隨意預(yù)測容易降低勝率，隨意預(yù)測常常對賠率也不友好。（文/五礦期貨微服務(wù) 作者/ 張正華）