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守正創(chuàng)新三十載  產(chǎn)融結合助發(fā)展

三十年時光荏苒，天然橡膠期貨在我國穩(wěn)步發(fā)展、向新前行。作為上期所歷史最為悠久、體系最完備的品種之一，天然橡膠期貨衍生品市場與現(xiàn)貨市場深入融合，在維護經(jīng)濟發(fā)展大局、服務國家“一帶一路”倡議、加快構建新發(fā)展格局等方面持續(xù)貢獻積極力量。隨著上海國際能源交易中心20號膠期貨的推出，境外參與者的比例持續(xù)提升，“上海膠”已具備一定國際影響力。即日起，期貨日報推出天然橡膠期貨“守正創(chuàng)新三十載，產(chǎn)融結合助發(fā)展”系列專訪，邀請陪伴行業(yè)成長的多位專業(yè)人士，講述天然橡膠期貨衍生品市場三十年發(fā)展故事，展望未來新征程。

人生的第一份職業(yè)，也是堅持半生的事業(yè)，新加坡合盛農(nóng)業(yè)集團（Halcyon）CEO李雪濤從事天然橡膠貿(mào)易、加工、種植和管理工作的三十年，也是陪伴中國天然橡膠期貨市場發(fā)展的三十載。三十個春秋，他見證了中國天然橡膠期貨的從無到有，也在20號膠期貨推出后越來越體會到“上海膠”的從有到強。如今，在他看來，中國天然橡膠衍生品的國際影響力已經(jīng)凸顯，并在指導中國天然橡膠生產(chǎn)、價格發(fā)現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)風險管理等方面發(fā)揮了不可替代的作用。

從無到有 依托現(xiàn)貨需求發(fā)展期貨

合盛天然橡膠的前身是中國中化集團的天然橡膠業(yè)務。中化集團的前身中國化工進出口總公司的天然橡膠業(yè)務開始于1951年，在我國計劃經(jīng)濟時代，中化公司承擔了大量的進口天然橡膠任務，特別是承擔了國家計劃性進口任務。中化集團在2016年完成并購合盛農(nóng)業(yè)集團，并以合盛農(nóng)業(yè)為平臺整合了中化公司旗下的所有天然橡膠業(yè)務和團隊，“新合盛”成為中化集團天然橡膠業(yè)務的唯一平臺。

2022年11月，海南橡膠產(chǎn)業(yè)集團與中化公司根據(jù)各自的戰(zhàn)略發(fā)展需要達成了戰(zhàn)略聯(lián)姻，海膠集團并購中化國際持有的合盛農(nóng)業(yè)36%的股權并隨后發(fā)起全面要約收購。截至2023年4月24日，海膠集團成為合盛農(nóng)業(yè)持股68%的第一大股東，中化國際則繼續(xù)持有合盛29%的股份，合盛農(nóng)業(yè)成為海膠集團控股的公司，李雪濤所帶領的合盛團隊加盟海膠成為海膠集團的一員，繼續(xù)為做強做優(yōu)中國天然橡膠產(chǎn)業(yè)而拼搏?！靶潞Ｄz”擁有400萬畝天然膠種植園，260萬噸天然膠加工能力，2023年預計實現(xiàn)300萬噸以上銷售量，占全球約22%，成為全球最大的天然橡膠可持續(xù)供應鏈管理者。

回想1993年，剛從對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國際貿(mào)易系畢業(yè)的李雪濤就加入了中化集團在1992年底成立的子公司——中化國際橡膠有限公司?！澳菚r候講外貿(mào)服務于外交，外貿(mào)工作是無尚光榮的事業(yè)。天然橡膠作為國家需要大量進口的戰(zhàn)略物資，進口天然橡膠業(yè)務也是集團的主力業(yè)務?！彼貞浾f。

從1995年開始，輾轉迪拜、新加坡、北京、上海等地，涉及輪胎出口、合成橡膠進口、天然橡膠進口和內(nèi)貿(mào)等業(yè)務，到2002年全面負責中化集團的天然橡膠業(yè)務，李雪濤經(jīng)歷了從計劃經(jīng)濟向有計劃的商品經(jīng)濟轉型，也經(jīng)歷了2004年天然橡膠進口配額放開的全過程，在天然橡膠行業(yè)積累了三十年的從業(yè)經(jīng)驗。

參與國際貿(mào)易的過程中，必須要學習對沖風險，熟悉國際市場規(guī)則。李雪濤介紹，為了對沖風險，上世紀90年代初，中化集團就通過其在馬來西亞和新加坡的公司，參與了日本TOCOM和新加坡SICOM的天然橡膠期貨交易?！?996年中化國際橡膠有限公司專門成立了期貨部，從事期貨保值業(yè)務，是國內(nèi)較早成立期貨部門的公司?！彼f，“我們當時就認識到天然橡膠的貿(mào)易業(yè)務要利用好國際、國內(nèi)兩個市場和期貨、現(xiàn)貨兩個市場的聯(lián)動。”

談到天然橡膠期貨的演變歷史，李雪濤向期貨日報記者分享了他的一些見解，天然橡膠期貨最早在20世紀30、40年代出現(xiàn)在倫敦，大概在50、60年代新加坡有了天然橡膠遠期交易，80年代東京TOCOM三號煙膠片期貨成為交易量最大的橡膠期貨品種，東京也成為最早的天然橡膠定價中心，這與當時日本成為輪胎制造大國，需要消耗大量天然橡膠密切相關。

“因為天然橡膠的商品期貨要依附于現(xiàn)貨的產(chǎn)區(qū)或銷區(qū)，隨著橡膠消耗大國從歐洲轉向亞洲，橡膠交易中心也隨著產(chǎn)業(yè)轉移而轉移?！彼榻B，1994年，新加坡樹膠總會商品交易所改名新加坡商品交易所，加上新加坡產(chǎn)業(yè)政策讓其成為亞洲乃至世界大宗商品的貿(mào)易中心，國際上大的輪胎廠商天然橡膠采購總部都在新加坡，推動了新加坡天然橡膠期貨的發(fā)展。

不過，隨著經(jīng)濟的快速增長，輪胎需求日益增加，上世紀末，中國輪胎產(chǎn)業(yè)開始迅速發(fā)展。“90年代末，中國的天然橡膠耗量到了200萬噸左右，約占全球總消耗量的20%。天然橡膠的現(xiàn)貨商、貿(mào)易商也在增多，具備了發(fā)展天然橡膠期貨的條件?！崩钛岬溃S著有計劃的商品經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉型，中化集團開始參與國內(nèi)天然橡膠貿(mào)易，所以在1996年、1997年開始參與了海南中商期貨交易所的天然膠期貨交易。但由于當時的市場及交易平臺規(guī)范度不夠，遇到了一系列問題，甚至在當時成了企業(yè)的“痛點”。

1993年3月,天然橡膠期貨在上海上市運行，隨著日益完善的交易規(guī)則和監(jiān)管機制，天膠期貨交易量逐漸增多，期貨價格逐步成為行業(yè)貿(mào)易定價基準?！敖?jīng)過三十年的發(fā)展，中國天然橡膠期貨的國際影響力不斷提升，在指導中國天然橡膠生產(chǎn)、發(fā)現(xiàn)價格，對沖經(jīng)營風險等方面發(fā)揮了不可替代的作用。”他說，一直以來，上期所的天然橡膠期貨有非常好的市場基礎，規(guī)則設計嚴謹而完善，通過不斷地優(yōu)化制度和嚴格監(jiān)管，多年來始終運行平穩(wěn)。

從當前的運行情況來看，李雪濤表示，上期所天然橡膠期貨的成交量與持倉量穩(wěn)居全球橡膠期貨市場首位，從1993年上市初的1千余手成交量和2千余手持倉量，到現(xiàn)在的成交量30萬手以上和持倉量40萬手以上，市場規(guī)模與參與者發(fā)展迅速，為天然橡膠產(chǎn)業(yè)套期保值提供了充裕的流動性。天膠期貨價格與國內(nèi)現(xiàn)貨市場相關系數(shù)高，超過了0.9，能及時地反映市場供需變化，已經(jīng)成為國內(nèi)現(xiàn)貨膠貿(mào)易的主要定價參考基準。

同時，天膠期貨市場參與結構也在不斷優(yōu)化。隨著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的積極參與，天膠期貨交割量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。他介紹，合盛中國以及海膠集團每年在上期所交割的自產(chǎn)WF膠超過1萬噸。橡膠期貨為工廠的產(chǎn)品提供了交割渠道和品牌溢價，有益于工廠生產(chǎn)和農(nóng)民增收，也有效規(guī)避了價格波動帶來的風險，增強了天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)的生存能力和市場競爭力。

從有到強 國際化品種提升定價能力

從業(yè)多年來，李雪濤真切地看到了中國在天然橡膠消費的大量增長。但長期以來中國天然橡膠產(chǎn)業(yè)在國際定價能力上偏弱的痛點，在他看來，是由于缺少一個具有國際影響力的價格發(fā)現(xiàn)機制。

為了提升中國期貨市場在國際天然橡膠產(chǎn)業(yè)中的影響力，20號膠期貨于2019年8月12日在上海國際能源交易中心（INE）上市。作為國際化品種，20號膠期貨采用“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”的模式，全面引入境外交易者參與。李雪濤表示，20號膠期貨的推出補全了天然橡膠期貨品種，并鏈接了境內(nèi)境外兩個市場，形成了期貨、期權、標準倉單、“保險＋期貨”于一體的、覆蓋國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)上下游的、成熟的天然橡膠衍生品序列。

20號膠期貨的推出也邁出了中國期貨市場國際化的重要一步?！?0號膠期貨是保稅交割、凈價交易，計價不含關稅和增值稅并在保稅區(qū)交割，貿(mào)易方式直接與國際對接，這可以吸引更多境外交易者參與，對定價能力更加有支撐作用?！彼榻B，20號膠期貨上市以來，國際影響力不斷提升，包括合盛農(nóng)業(yè)在內(nèi)主要的天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)均積極參與，并且參與度在持續(xù)提升。合盛農(nóng)業(yè)是國際上少有的在馬來西亞、印尼、泰國均獲取INE交割資質(zhì)的企業(yè)，工廠生產(chǎn)的“Heveapro”和“Tecrum”品牌20號膠是INE的交割品牌。

“目前，20號膠期貨成交量6萬多手、持倉量11萬多手以上，市場規(guī)模顯著超越新加坡和日本同類品種。20號膠期貨正在真正走向國際化，對國際輪胎商的定價產(chǎn)生影響力?！崩钛硎?，從合盛農(nóng)業(yè)的角度來看，20號膠期貨為境內(nèi)外天然橡膠行業(yè)提供了新的價格參考和套保工具，與上期所天然橡膠RU期貨互為補充，協(xié)同效應明顯，在幫助企業(yè)進行套期保值、拓展銷售渠道、庫存管理等方面發(fā)揮了重要作用。特別是上期所為進一步推動“上海膠”成為現(xiàn)貨貿(mào)易定價基準而實施的“上期強源助企”20號膠期貨“豐羽行動”，合盛農(nóng)業(yè)與多家下游輪胎企業(yè)客戶采用上海20號膠期貨作為長協(xié)貿(mào)易和現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準，充分運用期貨市場管理價格波動風險。

“從企業(yè)角度來看，上期所在國內(nèi)和國際上推出的一系列橡膠衍生品，解決了產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展的痛點，也滿足了產(chǎn)業(yè)鏈上下游需求，服務了國家‘一帶一路’建設，更豐富了市場的風險管理工具?！崩钛詈笳f道，天然橡膠衍生品體系的發(fā)展為產(chǎn)業(yè)套期保值提供了便利，隨著品種體系的持續(xù)豐富、交易規(guī)模的穩(wěn)步增加和制度的更加完善，未來產(chǎn)業(yè)參與衍生品市場的便利性也必將繼續(xù)提升。（文/上期所發(fā)布原文標題/天然橡膠期貨上市30周年｜合盛農(nóng)業(yè)集團CEO李雪濤：看好“上海膠”國際化未來）