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丁二烯橡膠期貨和期權(quán)掛牌交易不僅改變了順丁橡膠自身價(jià)格的邏輯，也改變了順丁橡膠的供需和交易方式。本文將從市場(chǎng)供需和交易方面對(duì)這些變化進(jìn)行闡述。

現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需和交易邏輯

在講述順丁橡膠期貨市場(chǎng)之前，我們先闡述順丁橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需和交易邏輯。

順丁橡膠市場(chǎng)的供需關(guān)系主要建立在實(shí)物商品——順丁橡膠上。現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)主要指順丁橡膠的生產(chǎn)量和指導(dǎo)價(jià)，需求主要指順丁橡膠的采購(gòu)量和交易價(jià)。

順丁橡膠的供應(yīng)方和需求方直接進(jìn)行接觸，交易方式可以是“工廠(chǎng)—工廠(chǎng)”的直供方式，也可以是通過(guò)市場(chǎng)中介進(jìn)行的貿(mào)易方式。供應(yīng)方根據(jù)需求方的需求預(yù)測(cè)和市場(chǎng)需求規(guī)模來(lái)制定供應(yīng)計(jì)劃，而需求方則根據(jù)評(píng)估市場(chǎng)供應(yīng)規(guī)模和供應(yīng)方的供應(yīng)能力等因素來(lái)制定采購(gòu)計(jì)劃。雙方彼此依賴(lài)對(duì)方信息來(lái)做出決策。

基于此，順丁橡膠形成了現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易邏輯，主要存在兩種不同的交易方式，即現(xiàn)貨交易和遠(yuǎn)期交易。

現(xiàn)貨交易是主流方式，買(mǎi)賣(mài)雙方直接以實(shí)際商品價(jià)格進(jìn)行交易，滿(mǎn)足市場(chǎng)即時(shí)需求。

遠(yuǎn)期交易主要由民營(yíng)生產(chǎn)企業(yè)提供。遠(yuǎn)期交易使得部分貨源延遲1-3個(gè)月后再流入市場(chǎng)進(jìn)行交易，以降低近月現(xiàn)貨供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，遠(yuǎn)期交易存在著毀約等風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)營(yíng)企業(yè)主要以現(xiàn)貨交易為主，并通過(guò)簽訂合約、直接供應(yīng)工廠(chǎng)的方式實(shí)現(xiàn)交易。

以上是順丁橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)供需和交易邏輯的概述。

期現(xiàn)市場(chǎng)的供需和交易邏輯

期現(xiàn)市場(chǎng)相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需邏輯相對(duì)復(fù)雜，主要涉及順丁橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)順丁橡膠供需與期貨市場(chǎng)的合約“供需”的交互影響，主要表現(xiàn)在以下三方面。

首先，期貨交割貨源成為影響企業(yè)生產(chǎn)的重要指標(biāo)。高利潤(rùn)刺激順丁橡膠企業(yè)實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)，但是對(duì)國(guó)營(yíng)企業(yè)的刺激力度很小，國(guó)營(yíng)企業(yè)的供應(yīng)水平相對(duì)非常穩(wěn)定。生產(chǎn)虧損勢(shì)必會(huì)壓縮民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)量，因此民營(yíng)企業(yè)將會(huì)在生產(chǎn)和不生產(chǎn)、履約和違約中尋找自我平衡點(diǎn)。因此未來(lái)順丁橡膠市場(chǎng)供應(yīng)將會(huì)出現(xiàn)“高虧損、高供應(yīng)”的局面。

其次，套期保值等交易策略使得現(xiàn)貨的交易時(shí)效和數(shù)量將會(huì)發(fā)生變化。這些策略的使用可以在一定程度上減輕供需變化對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊。比如在順丁橡膠現(xiàn)貨價(jià)格下跌的行情中，現(xiàn)貨商不會(huì)像以前一樣急于拋掉手中的現(xiàn)貨，而是傾向于將產(chǎn)品保留在倉(cāng)庫(kù)中等待更有利的價(jià)格。

最后提供持倉(cāng)量為指標(biāo)的期貨供需關(guān)系。比如在9月25日，丁二烯橡膠期貨現(xiàn)有持倉(cāng)量10萬(wàn)手左右，約50萬(wàn)噸。而作為能夠交割的順丁橡膠企業(yè)的BR9000年產(chǎn)量大概在60-70萬(wàn)噸。很明顯，兩者已經(jīng)處于明顯的失衡狀態(tài)，這將導(dǎo)致丁二烯橡膠交割品明顯不足。

在順丁橡膠期現(xiàn)市場(chǎng)的供需邏輯下，順丁橡膠增加了很多交易機(jī)會(huì)，這種交易機(jī)會(huì)可以以較低的成本或高杠桿進(jìn)行丁二烯橡膠期貨交易。相對(duì)于在現(xiàn)貨市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)或銷(xiāo)售順丁橡膠，期貨交易提供了杠桿效應(yīng)和多樣的交易策略。比如套利商的介入，將會(huì)賣(mài)出期貨合約和增加現(xiàn)貨的采購(gòu)，將會(huì)使得近月的供應(yīng)量減少，但是對(duì)遠(yuǎn)月的供應(yīng)量又形成沖擊。這種交易機(jī)會(huì)重要集中在期貨市場(chǎng)增加投機(jī)、套利和套期保值交易。丁二烯橡膠期貨合約的上市將吸引更多的投機(jī)者和套期保值交易者進(jìn)入市場(chǎng)。投機(jī)者通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易，以追求利潤(rùn)。套期保值交易者可以利用期貨合約鎖定丁二烯橡膠價(jià)格，尤其是生產(chǎn)企業(yè)在現(xiàn)貨下跌行情中降低出貨風(fēng)險(xiǎn)。（文/金聯(lián)創(chuàng)橡膠 作者/扈長(zhǎng)濤 標(biāo)題/期現(xiàn)結(jié)合下順丁橡膠市場(chǎng)供需和交易邏輯變化）