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導(dǎo)讀

嘉賓介紹：高萍：中泰期貨能源化工產(chǎn)業(yè)鏈研究總監(jiān)，12年期貨從業(yè)經(jīng)歷，其中從事大宗商品市場基本面研究近10年。期貨交易咨詢資格證號：Z0012806。目前主要負(fù)責(zé)橡膠、紙漿的基本面研究工作，堅持宏觀周期和產(chǎn)業(yè)研究相結(jié)合的研究體系，擅長從產(chǎn)業(yè)底層邏輯出發(fā)，對行業(yè)周期、價格周期及價格波動區(qū)間做出判斷，尋找安全邊際并最終定價形成投資策略。曾在期貨日報、上交所內(nèi)部期刊發(fā)表文章，多次以講師身份受邀參加上期所、青橡協(xié)、資訊機(jī)構(gòu)年會等線上與線下會議。獲得獎項(xiàng)：2020年、2021年、2023年連續(xù)多年被評為年度上海期貨交易所“優(yōu)秀能化分析師”、第十一屆及第十二屆中國最佳期權(quán)分析師、第十四屆及第十五屆中國最佳工業(yè)品期貨分析師。2023年榮獲中泰證券股份有限公司“2022年度研究明星”，2024年榮獲牛錢網(wǎng)“2023年度優(yōu)秀橡膠講師 ”。

核心觀點(diǎn)

市場預(yù)期美國提高關(guān)稅后，會增加橡膠輪胎的進(jìn)口成本，抑制美國消費(fèi)，美國的消費(fèi)占全球10%左右。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)如果走弱，勢必影響天然橡膠需求量。

市場將天然橡膠的需求調(diào)到微增，甚至可能出現(xiàn)下降，市場預(yù)期供需平衡是略過剩，價格重心繼續(xù)下調(diào)。但如果原料價格跌到一定程度，也會抑制供應(yīng)，畢竟從23年開始，全球去庫存。

正文

本文來自于04.27.晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于橡膠的分享內(nèi)容。

一、平衡表調(diào)整

年初市場對全球天然橡膠預(yù)估供需雙強(qiáng)，供應(yīng)端有小幅缺口，預(yù)計今年價格重心會上移。但是現(xiàn)在政策端發(fā)生改變，天然橡膠的平衡表發(fā)生變化，主要在需求端。

供應(yīng)端，天氣比較正常，順利割膠，供應(yīng)端今年有增量，慢慢成為現(xiàn)實(shí)。

之前預(yù)期需求端有增量，邏輯在于24年25年全球輪胎產(chǎn)能投放比較明顯，折算下來增加30—40萬噸的天然橡膠需求量。

市場預(yù)期美國提高關(guān)稅后，會增加輪胎的進(jìn)口成本，抑制美國消費(fèi)，美國的消費(fèi)占全球10%左右。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)如果走弱，勢必影響天然橡膠需求量。

市場將天然橡膠的需求調(diào)到微增，甚至可能出現(xiàn)下降，市場預(yù)期供需平衡是略過剩，價格重心繼續(xù)下調(diào)。但如果原料價格跌到一定程度，也會抑制供應(yīng)，畢竟從23年開始，全球去庫存。

二、國內(nèi)產(chǎn)區(qū)情況

我們上周在海南調(diào)研，海南產(chǎn)乳膠為主，乳膠作為膠水需求量最大的品種，影響膠水的報價，和RU是同樣原料，從而影響RU的定價。

海南整體氣候不錯，開割初期比云南好。但是儋州一半以上區(qū)域膠樹生長并不好，因?yàn)?/span>4月全國有一次冷空氣，影響膠樹的二次嫩葉生長，必須等它再長出來后才能進(jìn)行割膠。目前才過20天，不夠新葉生長，預(yù)計要等到5月中下旬，所以延遲了開割。白沙也有一部分區(qū)域有類似情況。

每年乳膠在4—5月都是低庫存，因?yàn)?月停產(chǎn)，2—5月島上都在去庫存?，F(xiàn)在海南島的庫存和去年同期差不多，價格一直回落，現(xiàn)在大概10300，以目前的膠水價格生產(chǎn)乳膠沒什么利潤，勞動節(jié)后工廠開工可能搶原料，對乳膠形成支撐，傳導(dǎo)到膠水上，再傳導(dǎo)到全乳。后期只要開割，上量是非?？斓摹?/span>

去年臺風(fēng)對樹有破壞，整體對今年產(chǎn)量影響不大，主要還是看價格影響。去年價格這么好，割膠積極性非常高，也導(dǎo)致后邊的產(chǎn)量補(bǔ)回來一些。

云南今年天氣非常正常，膠樹生長不錯，開割進(jìn)度也比較好，積極性不差，今年有增產(chǎn)預(yù)期。

今年云南乳膠的產(chǎn)能在增加，產(chǎn)能達(dá)到10萬以上，搶占膠水大概6萬噸。乳膠價格偏高，收的膠水也會比較高，全乳廠收膠水沒有優(yōu)勢，全乳廠的原料可能不夠，如果全乳生產(chǎn)足夠必須給很好的加工利潤。

后期看兩個膠種之間的加工利潤博弈，但是今年的乳膠需求一般，海南調(diào)研下來，大家對乳膠的需求都不太看好，一旦新膠上量，價格壓力很大。

三、策略方面

邏輯：淺色膠3L進(jìn)口難有增量；需求端受政策影響增加。而深色膠處于全球增產(chǎn)預(yù)期中。

策略：關(guān)注RU-NR價差走擴(kuò)機(jī)會。（文/牛錢網(wǎng) 作者/高萍 原文標(biāo)題/關(guān)稅突襲，橡膠平衡表“大逆轉(zhuǎn)”?。?/span>