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觀點小結(jié)

核心觀點：中性 整體來看，強現(xiàn)實開始兌現(xiàn)，盤面雖有回落但是仍有一定支撐，預(yù)計往下拐點未到，后市仍然震蕩偏強。

庫存：偏多 庫存去化較快，快于近年來平均水平。

產(chǎn)量：中性 云南降雨預(yù)計偏多，但其余產(chǎn)區(qū)相對正常。

國內(nèi)需求：中性 表需始終較高，國內(nèi)供給與需求的增加可能是長期趨勢。

海外需求：偏空 海外采購需求仍然偏弱；關(guān)注8月份東南亞輪胎出口數(shù)據(jù)，判斷是否存在搶出口透支需求。

RU：偏多 RU新倉單數(shù)量與去年接近，相對較少，利多RU。但是從歷史的節(jié)奏、價格來看，目前收儲可能性不大。

強現(xiàn)實開始兌現(xiàn)

強現(xiàn)實開始兌現(xiàn)

強現(xiàn)實開始兌現(xiàn)。正如我們在季報中提到的“先漲后跌”，目前主要交易內(nèi)容就是強現(xiàn)實，一是近端的基差較強，去庫與輪胎廠補庫共振，再加上流動性被鎖住，近月混合現(xiàn)貨升水遠(yuǎn)月；二是上游原料并沒有太寬松，只要是雨季都可以炒作；三是從資金角度出發(fā)，大部分期現(xiàn)倉位都不是很高，目前價差做正套盈虧比不劃算，因此也希望RU能夠拉漲。

如何突破前高。以上的這些因素近兩周都可以維持，那么如何才能突破前高（7月底RU01最高16400）？7月底的高點主要是宏觀利多產(chǎn)生的，而本次上漲有基本面的支撐，如果看到去庫持續(xù)、上游產(chǎn)量受阻那么突破前高概率較大。

那么何時才算交易充分

那么何時才算交易充分？今年橡膠幾輪行情都可以認(rèn)為是糾錯行情，所以市場更多愿意交易現(xiàn)實。按照這個邏輯來說，那么就是看到累庫、上量，也就意味著向下的驅(qū)動出現(xiàn)，時間可能要到10月份，在這之前可能都會偏強。價格上，如果大致類比2023年去庫幅度與基本面，9月份價格抬升2000點左右，那么可能今年最終目標(biāo)價格可能在16500-17000之間，除非是有海外需求啟動。

RU倉單問題

RU新全乳產(chǎn)量

RU新全乳產(chǎn)量。最近比較重要的數(shù)據(jù)就是RU到期倉單和橡膠進口量。RU到期倉單可以推算出目前在庫的新全乳數(shù)量。根據(jù)數(shù)據(jù)來看，今年的數(shù)量與去年一樣都是5.5w（雖然倉單注冊的慢，但是庫存小計還是正常的，只是沒有注冊），這個數(shù)量在近幾年來看不是最少，但也不是很多，意味著如果資金愿意炒作是比較容易的，尤其是體現(xiàn)為深淺色價差走擴。

收儲節(jié)奏。從收儲節(jié)奏來看，主要集中在二三季度，RU09主力價格在15000以下（RU01在16000以下），所以目前去收儲的概率相對較小。

RU注銷速度加快

RU注銷速度加快。近幾周已經(jīng)注銷了近2w噸倉單，主要是用于交儲，預(yù)計后續(xù)仍要繼續(xù)注銷。近幾年僅次于2020年、2019年，2020年全乳需求較高、2019年全乳比較便宜。值得注意的是，RU注銷之后明顯強于深色膠。

進口量說明了什么？

進口量增加，但是庫存卻沒有累

8月份表需較高。8月份合成與天膠進口同比增加7%，這個數(shù)量并不低，但進口量是一個滯后指標(biāo)，實際上已經(jīng)交易在庫存里面。而8月份進口量同比增加、處于高位，但是庫存卻仍然在去庫，那么可以認(rèn)為8月份的表需是較高的，主要是輪胎廠補庫為主。

進口量、庫存、需求量可能會長期持續(xù)增加。前期空頭的一個邏輯是中國需求回落，但是被持續(xù)證偽。以此推測，在東升西落的背景下，中國的供需數(shù)量都會持續(xù)增加，可能是一個長期現(xiàn)象。

關(guān)注8月份東南亞輪胎出口數(shù)據(jù)

關(guān)注8月份東南亞輪胎出口數(shù)據(jù)。關(guān)稅的落地是在8月份，因此需要關(guān)注8月份東南亞輪胎出口數(shù)據(jù)，以此判斷是否之前有搶出口。從數(shù)據(jù)上看，6、7月份東南亞輪胎出口相對偏高，因此如果是透支需求則需要下調(diào)需求的預(yù)期。（文/大地期貨研究 原文標(biāo)題/橡膠：需要兌現(xiàn)強現(xiàn)實）