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觀點小結(jié)

核心觀點：短期：RU中性偏強  NR中性偏強

盤面：截止11月11日，RU、NR先跌后漲；RU-NR價差走擴；RU01-05月差走縮。

基本面：RU:國內(nèi)產(chǎn)區(qū)進入減量期，海南膠水偏緊（強），壓制濃乳開工，濃乳旺季不旺（弱）；當?shù)丶庸S存在交單、冬儲需求，預計后續(xù)原料收購價格易漲難跌；RU倉單達到2014年以來的最低水平，且低倉單與低總庫存格局預計延續(xù)，對盤面構(gòu)成支撐；預計短期震蕩偏強。

NR: 海外主產(chǎn)區(qū)目前處于旺產(chǎn)周期，泰國待南部進入旺產(chǎn)期，原料端價格仍存下行預期（弱），但拉尼娜天氣可能帶來炒作空間（強）；歐盟雙反調(diào)查啟動，出口歐盟半鋼胎已大幅回落，疊加汽車產(chǎn)銷增速下滑，政策仍存托底作用，但前期高需求態(tài)勢預計難以持續(xù)（弱）；此外，泰柬邊境局勢若進一步升級，可能復現(xiàn)如7月25日因沖突引發(fā)的情緒驅(qū)動行情（強）；預計短期震蕩偏強。

RU1-5月差：中性  截止11月11日，RU01-05為-70元/噸，較上周+20元/噸。

RU-NR價差：中性  截止11月10日，RU-NR主力合約價差為2945元/噸，較上周+50元/噸。

產(chǎn)區(qū)天氣：中性  主產(chǎn)區(qū)整體降雨量較上一周期有所減少，總體降水量維持中等偏低狀態(tài)。

泰國供應：中性偏弱  東北部地區(qū)上量流暢，待南部進入旺產(chǎn)期。

國內(nèi)供應：中性偏強  天氣轉(zhuǎn)好，但海南地區(qū)減產(chǎn)已成定局，十二月國內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入停割季。

輪胎：中性  半鋼胎出口歐盟地區(qū)總量已顯著回落，汽車產(chǎn)銷增速下滑、重卡增速環(huán)比下滑。

濃乳制品：中性  溫州發(fā)泡廠平均開工大致4成左右；季節(jié)性旺季帶動終端訂單有所好轉(zhuǎn)，但不及往年同期水平。

社會庫存：RU中性偏強 NR中性偏弱

截止11月9日，淺色膠社會總庫存為39.21萬噸，環(huán)比-1.52%。

截止11月9日，深色膠社會總庫存為66.43萬噸，環(huán)比+0.97%。

期貨庫存：RU中性  NR中性

截至11月9日，RU庫存+0.08%；NR庫存+5.97%。

非標價差：中性  截止11月10日，泰混現(xiàn)貨-RU主力價差為-460元/噸，較上周-35元/噸。

產(chǎn)區(qū)天氣狀況一覽

天膠主產(chǎn)區(qū)降雨情況

從整體上看，本周（20251012-1025）天然橡膠東南亞產(chǎn)區(qū)整體降雨量較上一周期所有增加，總體降水量維持中等偏低狀態(tài)。

具體來看，越南降水擾動緩解，馬來西亞、泰國南部、印尼蘇門答臘島降水較多，利好淺色膠產(chǎn)出，或?qū)ι钌z產(chǎn)出有一定阻礙。

ONI指數(shù)繼續(xù)回落

【氣象部門預計秋季后期將進入拉尼娜狀態(tài)】根據(jù)中國氣象局國家氣候中心最新預計，秋季后期將進入拉尼娜狀態(tài)，并持續(xù)至2026年初。根據(jù)預測，此次拉尼娜狀態(tài)的持續(xù)時間較短，因此形成拉尼娜事件的概率較低。

十月ONI指數(shù)值為-0.45，臨近拉尼娜狀態(tài)，可能帶來炒作空間。

海外：泰柬沖突重現(xiàn) 10月印標出口顯著下降

泰柬沖突新進展：四色菊府發(fā)生地雷爆炸，7月沖突重演？

11月10日，泰柬邊境四色菊府發(fā)生地雷爆炸，導致4名泰國士兵受傷，泰國宣布暫停執(zhí)行泰柬和平聲明，柬埔寨否認埋設新地雷指控。

能否復現(xiàn)如7月25日因沖突引發(fā)的情緒驅(qū)動行情？——2025年7月16日，3名泰國士兵在邊境地區(qū)被地雷炸傷后，泰柬對地雷是否為新近埋設各執(zhí)一詞，一周后于7月24日沖突爆發(fā)，7月25日NR主力漲幅約2.62%，RU主力合約漲幅為2.94%。

泰國原料：杯膠價格仍存下行空間

截止11月10日，泰國膠水價格為56.3泰銖/千克，較上周+0.3泰銖/千克；泰國杯膠價格為52.51泰銖/千克，較上周+0.61泰銖/千克；膠水-杯膠價差為3.79泰銖/千克，較上周-0.31泰銖/千克。

本周期（9-15日）少量降雨，下周期（16-22日）天氣良好，整體旺產(chǎn)期出量預期較強，原料價格有一定下行空間，杯膠關(guān)注49-50泰銖/千克附近。

印尼：10月標膠出口顯著下降

10月，印尼天然橡膠（不含混合膠）對全球出口量9.58萬噸，環(huán)比-32.51%，同比-33.28%；1-10月份累計出口數(shù)量133.7萬噸，累計同比+0.3%。

10月，印尼標膠對全球出口量9.41萬噸，環(huán)比-32.32%，同比-32.64%；1-10月份累計出口數(shù)量130.83萬噸，累計同比+0.61%。

科特迪瓦：出口量同比+6.6%

10月，科特迪瓦出口量同比+6.6%，環(huán)比則-4.1%。1-10月，科特迪瓦橡膠出口量共計138萬噸，較2024年同期的121萬噸增加13.8%。

國內(nèi)：深色膠累庫、淺色膠去庫 “銀十”不及預期

供應：海南產(chǎn)區(qū)預計減產(chǎn)

云南西雙版納三季度天膠產(chǎn)量13.4萬噸，環(huán)比+19.9%，同比+8.4%，2025年前三季度累計產(chǎn)量為24.89萬噸。

海南三季度天膠產(chǎn)量12.03萬噸，環(huán)比+34.3%，同比-7.5%，2025年前三季度累計產(chǎn)量為21.22噸。

國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)前三季度天膠產(chǎn)量累計為46.11萬噸，去年同期為46.18萬噸。

原料：價格維持穩(wěn)定

截止11月11日，海南國有原料收購價格為制濃乳14300元/噸，較上周+100元/噸；制全乳13000元/噸，較上周-100元/噸。

截止11月11日，云南膠水價格13800元/噸，較上周維持不變；云南膠塊價格13300元/噸，較上周+300元/噸。

海南當?shù)丶庸S生產(chǎn)成本壓力較大，加價搶收原料意愿不高，按需補庫原料為主；云南產(chǎn)區(qū)原料價格基本平穩(wěn)，原料較上周末有所減少。

隨著冬天來臨，當?shù)貧鉁刂饾u下降，膠水干含或同步下滑，而當?shù)丶庸S存在交單、冬儲需求，預計原料收購價格易漲難跌。

價格：淺色膠價先跌后漲

截止11月10日，上海國營全乳膠價格為14550元/噸，較上周-100元/噸。

截止11月10日，上海3L價格為15050元/噸，較上周-100元/噸。

截止11月10日，上海RSS3價格為18400，較上周-100元/噸。

價格：深色膠價格邊際上漲

截止11月10日，泰標價格為1820美元/噸，較上周+10美元/噸；馬標為1810美元/噸，較上周+10美元/噸；印標價格為1700美元/噸，較上周-5美元/噸。

截止11月10日，泰混價格為1810美元/噸，較上周+10美元/噸；馬混價格為1800美元/噸，較上周+10美元/噸。

庫存：青島干膠開始累庫，并存持續(xù)預期

保稅庫呈現(xiàn)小幅去庫，一般貿(mào)易庫延續(xù)累庫狀態(tài)：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2025年11月7日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量44.95萬噸，環(huán)比上期增加0.18萬噸，增幅0.40%。保稅區(qū)庫存6.78萬噸，降幅0.74%；一般貿(mào)易庫存38.17萬噸，增幅0.60%。

周期內(nèi)天然橡膠價格下跌，周上旬下游工廠多觀望為主，下旬開始適量補貨，維持正常剛需為主，預計下期青島庫存仍有累庫預期，累庫幅度在0.2-0.5萬噸附近。

庫存：RU低倉單疊加低總庫存格局預計延續(xù)

截至2025年11月9日，中國天然橡膠社會庫存105.63萬噸，環(huán)比增加0.03萬噸，增幅0.03%。

中國深色膠社會總庫存為66.43萬噸，環(huán)比增0.97%。其中青島現(xiàn)貨庫存增0.4%；云南增1.38%；越南10#降4.32%；NR庫存小計增加5.97%。

中國淺色膠社會總庫存為39.21萬噸，環(huán)比降1.52%。其中老全乳膠環(huán)比降2.93%，3L環(huán)比降0.63%，RU庫存小計增0.08%。

全鋼胎：10月全鋼胎國內(nèi)需求表現(xiàn)低于預期

部分企業(yè)月初發(fā)布2-3%漲價通知，但多與銷售任務掛鉤，實際漲幅有限，多數(shù)延續(xù)前期政策或通過預付款消化漲幅，向下傳導不足。

受“雙節(jié)”假期限行、多地強降雨影響，北方等區(qū)域出貨環(huán)比走弱明顯，替換需求旺季不旺，表現(xiàn)低于預期。

11月北方將逐步進入季節(jié)性淡季，天氣轉(zhuǎn)冷疊加戶外基建、礦山等項目施工弱化，全鋼胎替換需求或持續(xù)承壓。

全鋼胎：10月全鋼胎出口量預計持續(xù)走低

9月，我國卡客車輪胎出口量為40萬噸，環(huán)比-8.86%，同比+8.74%；1-9月卡客車輪胎累計出口量362.79萬噸，累計同比+6.67%。

從中國卡客車胎出口國來看，9月我國卡客車輪胎出口墨西哥排名首位，出口量在2.89萬噸，環(huán)比+2.73%；出口沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋排名第二、三，出口量分別在2.08萬噸、1.93萬噸，環(huán)比分別+0.45%、+5.05%；另外出口美國在0.54萬噸，環(huán)比-17.22%。

從10月出口訂單調(diào)研情況來看，呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱運行，關(guān)稅問題制約，出口訂單面臨壓力，部分企業(yè)在月內(nèi)出口訂單出現(xiàn)不同程度減弱，整體訂單環(huán)比上月走弱；預計10月中國卡客車輪胎出口量預計在38-39萬噸附近，環(huán)比繼續(xù)回落。

半鋼胎：歐盟地區(qū)出口量已顯著回落

2025年9月，中國小客車輪胎出口量為26.03萬噸，環(huán)比-13.28%，同比-2.87%，1-9月小客車輪胎累計出口量250.08萬噸，累計同比+1.26%。

2025年9月，中國小客車輪胎出口歐盟總量為5.44萬噸，環(huán)比-38.9%，同比-22.8%。雖然目前各企業(yè)面臨的稅率尚不明確，但出口歐盟的小客車輪胎數(shù)量已經(jīng)顯著回落，隨著歐盟“雙反”政策的逐步推進，國內(nèi)企業(yè)發(fā)貨壓力進一步加大。

歐盟公告稱7月29日開始實施強制性海關(guān)登記后，11月6日開始對從中國進口的乘用車和輕型卡車輪胎啟動反補貼調(diào)查，歐盟對于中國輪胎的貿(mào)易壁壘進一步升級。

價差：RU-NR價差走擴

截止11月10日，RU主力-NR主力收盤價為2945元/噸，較上周+50元/噸。（文/紫金天風期貨研究所 作者/王琪瑤 原文標題/天然橡膠：需求轉(zhuǎn)弱，開始累庫）