伊人大香啪啪,91精品在线观看视频,国产97|免费,青青操在线,五月丁香激情四射在线,人妻福利在线视频,超碰在线9,亚洲一区自拍在线,国产诱惑精品久久

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：中性  整體來看，目前的上漲行情是比較割裂的，標(biāo)品與非標(biāo)品完全劈叉，主要關(guān)注什么價(jià)格才能解決標(biāo)品的緊張預(yù)期，3月份的不確定性增強(qiáng)，我們認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)接近高位，但向下驅(qū)動(dòng)還未出現(xiàn)。

庫存：偏空  庫存的交易可能在3、4月份關(guān)注庫存拐點(diǎn)；另外，2月底需要關(guān)注上游大廠財(cái)報(bào)庫存，市場預(yù)期是偏低。

物候：中性  目前來看，產(chǎn)區(qū)物候條件尚可，尤其是云南開割條件不錯(cuò)，但是降雨有偏少的趨勢，關(guān)注是否會(huì)影響3月試割。

收拋儲(chǔ)：中性  傳言拋煙片，數(shù)量、收儲(chǔ)時(shí)間都未知，說明17000以上拋儲(chǔ)概率大于收儲(chǔ)。

上游庫存：偏空  上游某加工廠庫存與去年持平，略多于預(yù)期。

國際輪胎廠：偏多  國際輪胎廠四季度呈現(xiàn)去庫、增利的狀態(tài)，財(cái)報(bào)較為健康，價(jià)格進(jìn)一步上漲需要國際需求啟動(dòng)。

割裂的行情

淺色缺而深色膠寬松、標(biāo)品缺而非標(biāo)品寬松。目前的上漲行情是極其割裂的，盤面上漲、庫存大幅累庫、基差走弱，淺色膠尤其是RU05上漲最為劇烈，主要是去解決淺色膠、NR標(biāo)品的問題。現(xiàn)在主要有幾點(diǎn)需要特別關(guān)注，一是收儲(chǔ)預(yù)期、二是開割干旱、三是NR印尼標(biāo)品低于成本，需要解決這幾個(gè)問題價(jià)格就觸及頂部。

3月份的交易內(nèi)容

3月份交易內(nèi)容較多

3月份交易內(nèi)容較多。3月份是交易內(nèi)容最多的一個(gè)月份，現(xiàn)實(shí)和預(yù)期容易發(fā)生共振，宏觀和產(chǎn)業(yè)都有變數(shù)。首先是開割前夕與庫存拐點(diǎn)的問題，其次是宏觀會(huì)議、收拋儲(chǔ)政策的密集發(fā)布期。而4月份行情主要聚焦于開割問題，因此3月份是矛盾爆發(fā)的月份。

僅從概率上來看。從2000年至今3、4月份是下跌概率最大的月份，但是把牛市周期拉出來（2000-2010年），3月份其實(shí)是上漲的，而4月份則仍然是下跌的。因此，牛市周期里或許4月份下跌概率更大，3月份沒有明確趨勢。

市場方向趨于一致。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)內(nèi)外對(duì)于橡膠的觀點(diǎn)一致看多，但我認(rèn)為并不能推導(dǎo)出一定漲或者一定跌。回顧前兩年，2024年與2025年一季度大部分觀點(diǎn)也是看多的，甚至裸多現(xiàn)貨的比今年更多，但是走向了完全不同的兩種結(jié)局。

接下來需要關(guān)注庫存拐點(diǎn)

每一年的庫存拐點(diǎn)是非常重要的指引。社會(huì)庫存來看，如果拐點(diǎn)出現(xiàn)在3月初，那么當(dāng)年的牛市是可以期待的，至少支撐比較強(qiáng)（就算是2022年，上半年的NR的支撐也是比較強(qiáng)的，只是下半年海外需求崩了）；如果庫存拐點(diǎn)在3月之后，那么說明去年的產(chǎn)量問題不大，則上半年大概率是回調(diào)的。

關(guān)注3月底產(chǎn)區(qū)干旱情況

干旱炒作。目前泰國南部、云南降雨確實(shí)偏少，1、2月份降雨都是偏少的，目前影響不到，但是3月下旬云南如果仍然干旱可能會(huì)繼續(xù)炒作（現(xiàn)在來看云南物候似乎是不錯(cuò)的，甚至可以提前開割）。

泰國水杯價(jià)差。泰國水杯價(jià)差持續(xù)拉開，但是相比前幾年，今年這個(gè)幅度只能算是季節(jié)性，可能與南部產(chǎn)量偏少有關(guān)。

收拋儲(chǔ)

收拋儲(chǔ)。目前的傳言是先拋煙片，再收全乳，數(shù)量未知。從歷次拋儲(chǔ)老煙片來看，國儲(chǔ)對(duì)于老煙片給出的價(jià)差是一降再降，老煙片成交價(jià)-全乳價(jià)差從2600降至1300左右，而市場上煙片-全乳價(jià)差在2300左右，但是拋儲(chǔ)成交仍然寥寥無幾，因此主要關(guān)注國儲(chǔ)對(duì)于老煙片的定價(jià)能否更低，但是最終成交量預(yù)計(jì)仍然不多。至于成交的數(shù)量會(huì)不會(huì)對(duì)后續(xù)收儲(chǔ)產(chǎn)生影響，這一切還是未知數(shù)，但是說明了17000以上拋儲(chǔ)概率大于收儲(chǔ)。

上游庫存多于預(yù)期，下游財(cái)報(bào)健康

上游某工廠庫存與去年持平

上游庫存與去年持平。某工廠庫存（財(cái)報(bào)有兩個(gè)庫存金額，這里采用的是NRV庫存）與去年持平，由于該加工廠今年風(fēng)格相對(duì)保守，市場預(yù)期庫存偏少的，該數(shù)據(jù)存在一定的預(yù)期差，偏利空。

庫存降低、利潤增長

海外輪胎廠財(cái)報(bào)較為健康。目前普利司通、固特異、米其林更新的財(cái)報(bào)，25年四季度基本都呈現(xiàn)庫存降低，凈利潤相比二、三季度呈現(xiàn)小幅回升的態(tài)勢，其實(shí)具備補(bǔ)庫的條件——降息周期、利潤回升、庫存略低，需要關(guān)注海外補(bǔ)庫節(jié)奏。12月份以來，海外印標(biāo)價(jià)格略高于NR，國內(nèi)膠價(jià)上漲修復(fù)內(nèi)外價(jià)差也是合理的，而目前也有印尼標(biāo)膠開始報(bào)價(jià)，且NR到14100已經(jīng)接近。（文/大地期貨研究 作者/唐逸 原文標(biāo)題/橡膠：3月份的變量較多）