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天然橡膠觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：中性 成本端存在支撐，膠價(jià)下方空間有限，全年緊平衡格局基本確立，后續(xù)核心變量在于二季度去庫(kù)幅度，以驗(yàn)證供需缺口的實(shí)際收斂程度。

原料：偏強(qiáng)  泰國(guó)新割季供應(yīng)將高度依賴新一輪膠樹現(xiàn)割，國(guó)內(nèi)濃乳仍然偏緊，高價(jià)加收原料及原料搶奪行為或加劇。

供應(yīng)：中性  初步推測(cè)2026年全球橡膠產(chǎn)量同比  -1.7% - +2.2%

開割正常，二季度供應(yīng)穩(wěn)定：國(guó)內(nèi)物候條件較好，提前一周開割；重點(diǎn)關(guān)注泰國(guó)南部開割進(jìn)度，可通過(guò)對(duì)比原料與成品膠價(jià)格變動(dòng)幅度進(jìn)行判斷原料釋放速度；

從主要生產(chǎn)國(guó)看，初步推測(cè)泰國(guó)2026年產(chǎn)量同比-0.54% - +1.41%；越南同比+0.77% - +3.72%；印尼同比-5.10% - -0.80%；科特迪瓦同比+6.50% - +13.30%。

需求：中性  初步推測(cè)2026年全球天膠消費(fèi)量同比  +1.1% - +1.5%

目前市場(chǎng)爭(zhēng)議點(diǎn)主要在于需求，中東輪胎產(chǎn)能有限，需求回歸只是時(shí)間問(wèn)題。

上半年需求可能較為疲軟，下半年有望改善。

從輪胎主要消費(fèi)國(guó)看，初步推測(cè)中國(guó)2026年消費(fèi)同比有增，內(nèi)需持穩(wěn)，出口支撐強(qiáng)勁，短期半鋼胎配套市場(chǎng)有一定透支效應(yīng)；美國(guó)2026年消費(fèi)同比有增，商用車或優(yōu)于乘用車；歐盟2026年消費(fèi)或穩(wěn)中偏弱，配套市場(chǎng)承壓；印度2026年消費(fèi)同比有增，本土消費(fèi)提升。

庫(kù)存：偏弱  科特迪瓦零關(guān)稅擴(kuò)圍落地、老緬柬零關(guān)稅、NR新增替代品下進(jìn)口膠有進(jìn)一步增加可能性，庫(kù)存消化存在難度。

合成橡膠觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：中性偏強(qiáng)  受全球地緣沖突及裂解裝置降負(fù)影響，丁二烯面臨物流瓶頸與供給收縮雙重壓力，作為成本驅(qū)動(dòng)型品種，價(jià)格易受提振。

丁二烯供應(yīng)：中性偏強(qiáng)   一季度良好利潤(rùn)有望延續(xù)至二季度，但考慮到二季度為傳統(tǒng)檢修季，檢修煉廠或?qū)⒃黾?，預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率將小幅回落，但仍將高于往年同期水平。

丁二烯庫(kù)存：中性 受供需環(huán)境影響，近期國(guó)內(nèi)貨源出口成交增加，或?qū)⒂绊憥?kù)存維持下降趨勢(shì)。

順丁橡膠供應(yīng)：中性偏強(qiáng)  順丁橡膠利潤(rùn)大幅倒掛局面下，后續(xù)預(yù)期部分裝置降負(fù)運(yùn)行，疊加前期既定檢修等影響下，二季度順丁橡膠供應(yīng)將呈現(xiàn)明顯的下滑局面。

順丁橡膠庫(kù)存：中性 供應(yīng)顯著下降將帶動(dòng)庫(kù)存水平下降。 科特迪瓦零關(guān)稅擴(kuò)圍落地、老緬柬零關(guān)稅、NR新增替代品下進(jìn)口膠有進(jìn)一步增加可能性，庫(kù)存消化存在難度。

輪胎需求：中性 輪胎上半年需求可能較為疲軟，下半年有望改善；從輪胎主要消費(fèi)國(guó)看，初步推測(cè)中國(guó)2026年消費(fèi)同比有增，內(nèi)需持穩(wěn)，出口支撐強(qiáng)勁，短期半鋼胎配套市場(chǎng)有一定透支效應(yīng)；美國(guó)2026年消費(fèi)同比有增，商用車或優(yōu)于乘用車；歐盟2026年消費(fèi)或穩(wěn)中偏弱，配套市場(chǎng)承壓；印度2026年消費(fèi)同比有增，本土消費(fèi)提升。

國(guó)內(nèi)需求情況拆解

中國(guó)：2026年消費(fèi)同比有增，有透支效應(yīng)但內(nèi)需持穩(wěn)

1月替換市場(chǎng)強(qiáng)勁，全年增速維穩(wěn)：（1）根據(jù)米其林公布的月度市場(chǎng)情況，中國(guó)半鋼胎替換同比+27%，配套-11%；根據(jù)倍耐力公布的月度市場(chǎng)情況，中國(guó)半鋼胎替換+11%，配套-4%；（2）雖然目前胎企在成本壓力下漲價(jià)2%-5%，但替換終端對(duì)于價(jià)格接受度高，具有剛性。

半鋼胎配套市場(chǎng)有一定透支效應(yīng)，全鋼胎配套市場(chǎng)堅(jiān)挺：乘用車1-2月累計(jì)銷量同比小幅下滑，其中新能源乘用車銷量累計(jì)同比-8.5%；商用車1-2月累計(jì)銷量邊際增加，新能源商用車銷量累計(jì)同比+19.6%，即使無(wú)政策補(bǔ)貼，其經(jīng)濟(jì)性也較強(qiáng)，額外增加的購(gòu)置成本約1.5年可收回。

內(nèi)需整體持穩(wěn)定預(yù)期：（1）部分車企補(bǔ)貼政策跟進(jìn)，如理想I6，吉利銀河、極氪全系列等；（2）一季度屬政策退坡過(guò)渡期，短期波動(dòng)在預(yù)期之內(nèi)，不代表市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)。

中國(guó)：2026年消費(fèi)同比有增，出口支撐強(qiáng)勁

出口支撐強(qiáng)勁。就短期數(shù)據(jù)，2026年1-2月輪胎及汽車出口強(qiáng)勁，尤其是新能源汽車出口帶來(lái)的配套增量；從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著全球電動(dòng)汽車滲透率進(jìn)一步提升，新能源汽車出口帶動(dòng)的配套增量趨勢(shì)有望延續(xù)并加速。乘聯(lián)分會(huì)在2026年初的公開判斷中，仍預(yù)計(jì)全年汽車出口保持10%以上中高速增長(zhǎng)。

地緣沖突下對(duì)于中國(guó)輪胎及汽車出口前景無(wú)需過(guò)度悲觀。短期來(lái)看，企業(yè)開工及成品庫(kù)存正常，且可通過(guò)靈活調(diào)節(jié)內(nèi)外銷比例應(yīng)對(duì)波動(dòng)；中長(zhǎng)期而言，即便存在階段性擾動(dòng)，亦不影響需求最終由國(guó)內(nèi)供給填補(bǔ)的趨勢(shì)——中東地區(qū)產(chǎn)能有限，難以擺脫對(duì)中國(guó)進(jìn)口的依賴，需求回歸只是時(shí)間問(wèn)題。

海外需求情況分析

美國(guó)：2026年消費(fèi)同比有增，商用車或優(yōu)于乘用車

天膠進(jìn)口減少并不完全反映消費(fèi)。雖然2025年天膠進(jìn)口同比減少5.86萬(wàn)噸（-6.57%），但2025年半鋼胎、全鋼胎進(jìn)口同比均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（+3.25%、+4.69%）。

2025年是否存在投機(jī)性備貨？輪胎進(jìn)口全年總量增量顯著，但4月及之前各月的同比數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，表明在關(guān)稅落地前需求已展現(xiàn)出較強(qiáng)剛性。

商用車或優(yōu)于乘用車。美國(guó)輪胎制造商協(xié)會(huì)（USTMA）對(duì)2026年美國(guó)輪胎出貨量進(jìn)行了預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026年總出貨量將增加0.7%至3.389億條。

歐洲：2026年消費(fèi)或穩(wěn)中偏弱，配套市場(chǎng)承壓

乘用車市場(chǎng)高度飽和：歐盟千人汽車保有量位居世界前列，后續(xù)新車配套需求難有明顯增長(zhǎng)；

中國(guó)進(jìn)口電動(dòng)車大幅擠占本地配套需求，減少本土橡膠消費(fèi)：2025年中國(guó)出口歐盟27國(guó)插混乘用車從5.1萬(wàn)輛增加至20.38萬(wàn)輛，同比+299%；

換車意愿低迷：據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)（ACEA）2026年報(bào)告，歐盟乘用車平均車齡已達(dá)12.7年，理論上進(jìn)入替換周期；但在持續(xù)通脹壓力下，消費(fèi)者換車意愿較低。

印度：2026年消費(fèi)同比有增，本土消費(fèi)提升

出口優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，或增加輪胎出口：1月底，歐盟與印度談判的《自由貿(mào)易協(xié)定》未來(lái)5到10年內(nèi)，包括輪胎在內(nèi)的汽車零部件關(guān)稅將逐步降至零；美國(guó)和印度在2月初宣布達(dá)成新的貿(mào)易協(xié)議，將之前高達(dá)50%的懲罰性關(guān)稅大幅降至18%，后又調(diào)整至10%。

本土橡膠消費(fèi)提升：2026年，JK輪胎1月位于中央邦班莫爾的乘用車胎工廠完成三期擴(kuò)建，日產(chǎn)能達(dá)到3萬(wàn)條轎車子午線輪胎；米其林2026年上半年位于金奈的工廠，開始生產(chǎn)首批印度本土制造的高端乘用車；BKT宣布其新建的專用生產(chǎn)設(shè)施預(yù)計(jì)也將于2026年下半年投產(chǎn)。

橡膠輪胎配套市場(chǎng)前景廣闊：2025年下半年GST降稅、節(jié)日消費(fèi)、農(nóng)村復(fù)蘇推動(dòng)汽車銷量急升；人均保有量仍處低位，疊加直接投資及建筑業(yè)GDP穩(wěn)步提升。

全球需求小結(jié)

結(jié)合米其林、ANRPC的預(yù)測(cè)：

整體來(lái)看，其中上半年需求可能較為疲軟，下半年有望改善。全球半鋼胎配套市場(chǎng)小幅縮減，半鋼胎替換市場(chǎng)持穩(wěn)；全鋼胎配套市場(chǎng)持穩(wěn)，全鋼胎替換市場(chǎng)小幅增長(zhǎng)。

此處注明，由于不同輪胎型號(hào)及企業(yè)的天膠用量存在差異，目前僅能對(duì)輪胎消費(fèi)作趨勢(shì)性判斷，難以精確量化天膠的具體消費(fèi)量；結(jié)合ANRPC口徑，我們初步判斷2026年全球天膠消費(fèi)量同比增幅的基準(zhǔn)區(qū)間在1.1%—1.5%之間。

中國(guó)：

2026年消費(fèi)同比有增，內(nèi)需持穩(wěn)，出口支撐強(qiáng)勁，短期半鋼胎配套市場(chǎng)有一定透支效應(yīng)。

美國(guó)：

2026年消費(fèi)同比有增，商用車或優(yōu)于乘用車。

歐盟：

2026年消費(fèi)持穩(wěn)中偏弱預(yù)期，乘用車市場(chǎng)高度飽和、中國(guó)進(jìn)口電動(dòng)車大幅擠占本地配套需求、持續(xù)通脹壓力下?lián)Q車意愿低迷，導(dǎo)致配套市場(chǎng)承壓。

印度：

2026年消費(fèi)同比有增，關(guān)稅優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)、本土輪胎產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)橡膠消費(fèi)提升；后續(xù)需關(guān)注新投產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)進(jìn)度及汽車銷量?jī)冬F(xiàn)情況。

天然橡膠海外主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)情況分析

泰國(guó)：5月泰國(guó)南部開割進(jìn)度是決定二季度供應(yīng)的關(guān)鍵

新割季預(yù)計(jì)正常開割。2025年同期，因行政干預(yù)穩(wěn)價(jià)，原定5月開割推遲至6月。當(dāng)前膠價(jià)水平暫無(wú)需類似干預(yù)；同時(shí)，氣候模型顯示至2026年6月以ENSO中性為主，暫不存在明顯擾動(dòng)開割節(jié)奏的天氣因素。

關(guān)注原料釋放速度是否快于去年：5月泰國(guó)南部開割節(jié)奏是決定二季度供應(yīng)的關(guān)鍵，但由于月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)存在滯后性，對(duì)于割膠節(jié)奏及當(dāng)期產(chǎn)出難以有及時(shí)判斷，因此可通過(guò)對(duì)比原料與成品膠價(jià)格變動(dòng)幅度進(jìn)行判斷：若供應(yīng)充足，收購(gòu)商無(wú)需高價(jià)搶貨，杯膠和膠水價(jià)格通常承壓走弱，或漲幅慢于成品膠。

泰國(guó)：新割季原料價(jià)格預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)

新割季將強(qiáng)依賴于新一輪膠樹現(xiàn)割：在上一個(gè)割季，原料價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，旺產(chǎn)季也未現(xiàn)季節(jié)性走低，主因泰國(guó)加工廠超賣疊加消耗本地庫(kù)存后引發(fā)的強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)支撐。進(jìn)入26年新割季，供應(yīng)將高度依賴新一輪膠樹現(xiàn)割，尤其在下半年常見(jiàn)的臺(tái)風(fēng)洪水等擾動(dòng)下，高價(jià)加收原料行為或加劇。

煙片利潤(rùn)較高，搶奪原料加劇：受25年國(guó)內(nèi)多次收儲(chǔ)煙片膠的影響，以及長(zhǎng)期存在日膠套利等行為，25年煙片膠利潤(rùn)普遍高于泰標(biāo)泰混，結(jié)合目前我們對(duì)2026年泰國(guó)本地供應(yīng)增量持維穩(wěn)預(yù)期（以目前價(jià)格來(lái)看不算高價(jià)刺激，且泰國(guó)開割率25年維持在94%，已近乎飽和），在總量穩(wěn)定且煙片高價(jià)刺激下預(yù)計(jì)原料搶奪會(huì)加劇，進(jìn)一步支撐膠價(jià)。

越南：開割時(shí)間易受天氣擾動(dòng)，但全年產(chǎn)量基調(diào)已定

開割時(shí)間易受降雨量影響。越南產(chǎn)區(qū)（特別是東南部）每年有長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月的絕對(duì)旱季（11月至次年4月），理論上4月中旬自南向北逐步開割，但如2024年因高溫干旱，開割推遲至5月初，初期開割率僅10%-15%；2022年物候條件良好，4月上旬提前開割。

4月降雨情況或是影響二季度供應(yīng)的關(guān)鍵變量，但對(duì)全年而言擾動(dòng)極為有限。2026年越南產(chǎn)出預(yù)計(jì)整體穩(wěn)定，盡管開割早晚會(huì)對(duì)4-5月的單月產(chǎn)量產(chǎn)生擾動(dòng)，但這種階段性波動(dòng)難以改變2026年全年的產(chǎn)出預(yù)期。目前暫預(yù)計(jì)越南產(chǎn)區(qū)于3月下旬或4月初啟動(dòng)小規(guī)模試割，4月全產(chǎn)區(qū)進(jìn)入規(guī)模化開割階段。

印尼：新割季預(yù)期有減，供應(yīng)彈性減弱

開割時(shí)間的影響相對(duì)較小。印尼橫跨赤道，蘇門答臘及加里曼丹物候期相反，全年割膠時(shí)間相對(duì)不會(huì)斷供，因此暫不考慮開割時(shí)間對(duì)于供應(yīng)的影響。

目前膠價(jià)尚不足以驅(qū)動(dòng)小膠園大規(guī)模復(fù)割，且膠農(nóng)復(fù)產(chǎn)動(dòng)力薄弱。聚焦于二季度產(chǎn)出，我們認(rèn)為，2026年新割季局部零星復(fù)割或有出現(xiàn)，但難以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)下滑趨勢(shì)。即使26年年內(nèi)出現(xiàn)價(jià)格高點(diǎn)，但經(jīng)歷多年低價(jià)，膠農(nóng)的復(fù)割和增產(chǎn)意愿已較薄弱。同時(shí)，面對(duì)其他經(jīng)濟(jì)作物的競(jìng)爭(zhēng)（如油棕在2025-2026年同樣可能維持高價(jià)），橡膠樹在勞動(dòng)強(qiáng)度與管理復(fù)雜度上的劣勢(shì)將進(jìn)一步削弱膠農(nóng)的復(fù)產(chǎn)動(dòng)力。

科特迪瓦：新割季預(yù)期有增，但增速放緩

近年增速有放緩跡象。據(jù)APROMAC數(shù)據(jù)，科特迪瓦橡膠樹多種植于2005-2010年，樹齡結(jié)構(gòu)整體偏年輕，理論上正處于產(chǎn)能快速釋放期；但值得注意的是，近年來(lái)該國(guó)產(chǎn)量增速已出現(xiàn)放緩跡象

本地政府支持，中資企業(yè)深度參與，遠(yuǎn)期產(chǎn)能儲(chǔ)備充足。據(jù)科特迪瓦橡膠種植振興生產(chǎn)者協(xié)會(huì)（APRHE-CI），政府計(jì)劃在現(xiàn)有約72.2萬(wàn)公頃種植面積的基礎(chǔ)上，到2036年再新增50萬(wàn)公頃；目前美蘭集團(tuán)已投產(chǎn)5家工廠、產(chǎn)能48萬(wàn)噸（占本地加工能力近30%）；海南橡膠等亦通過(guò)合盛農(nóng)業(yè)布局種植園及加工廠。

需通過(guò)出口數(shù)據(jù)驗(yàn)證產(chǎn)量。2025年科特迪瓦產(chǎn)量同比+13.52%，出口總量同比+13.27%，二者基本匹配。由于該國(guó)缺少月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，市場(chǎng)更多依賴出口情況對(duì)供應(yīng)進(jìn)行推測(cè)，二季度的出口數(shù)據(jù)是驗(yàn)證其能否維持此前增速的關(guān)鍵窗口，2026年1-2月，科特迪瓦橡膠出口量共計(jì)32.1萬(wàn)噸，較2025年同期的32.4萬(wàn)噸下降0.9%，若后續(xù)月度出口數(shù)據(jù)持續(xù)出現(xiàn)同比零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)，則需重新評(píng)估其全年供應(yīng)增量的上限。

天然橡膠國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)情況分析

海南：清明節(jié)前后開割，減產(chǎn)或?qū)⒊B(tài)化

海南橡膠種植困局凸顯：樹齡老化、蟲害頻發(fā)、割膠意愿低迷三重壓力下，橡膠種植面積步入下行通道，以臨高一帶最為顯著；疊加檳榔等作物持續(xù)擠占，未來(lái)海南橡膠產(chǎn)出增長(zhǎng)乏力。2025年海南累計(jì)產(chǎn)量34.95萬(wàn)噸，同比-5.2%。

物候條件好，預(yù)計(jì)正常開割。據(jù)隆眾調(diào)研所知，海南產(chǎn)區(qū)將于3月底陵水、萬(wàn)寧、保亭一帶將率先開割，白沙、儋州少數(shù)地區(qū)將進(jìn)入試割狀態(tài)，主產(chǎn)區(qū)地帶于清明節(jié)前后陸續(xù)開割。

云南：已提前開割，預(yù)計(jì)新割季產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)

2025年全年產(chǎn)量37.53萬(wàn)噸，同比+5.03%。新割季的產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)保持穩(wěn)定，并有望在實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。

主流開割時(shí)間集中于3月15日- 20日，較往年提前一周左右。云南產(chǎn)區(qū)提前開割預(yù)期增強(qiáng)，調(diào)研產(chǎn)區(qū)發(fā)現(xiàn)多數(shù)在20日左右陸續(xù)開割，最早的工廠在16日左右。

全球產(chǎn)量小結(jié)及二季度關(guān)注點(diǎn)

依據(jù)ANRPC產(chǎn)量、割膠率等相關(guān)數(shù)據(jù)初步預(yù)測(cè)如下：

全球：推測(cè)2026年橡膠產(chǎn)量同比  -1.7% - +2.2%

泰國(guó)：

預(yù)計(jì)正常開割，5月泰國(guó)南部開割進(jìn)度是決定二季度供應(yīng)的關(guān)鍵，可通過(guò)對(duì)比原料與成品膠價(jià)格變動(dòng)幅度進(jìn)行判斷原料釋放速度；

推測(cè)2026年橡膠產(chǎn)量同比  -0.54% - +1.41%

越南：

開割時(shí)間易受天氣擾動(dòng)，關(guān)注4月總體降水量，產(chǎn)能穩(wěn)定，即使開割推遲及提前，對(duì)全年供應(yīng)而言擾動(dòng)也極為有限；

推測(cè)2026年橡膠產(chǎn)量同比  +0.77% - +3.72%

印尼：

新割季預(yù)期有減，且供應(yīng)彈性減弱，膠農(nóng)復(fù)產(chǎn)動(dòng)力薄弱，2026年新割季局部零星復(fù)割或有出現(xiàn)，但難以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)下滑趨勢(shì)；

推測(cè)2026年橡膠產(chǎn)量同比  -5.10% - -0.80%

科特迪瓦：

新割季預(yù)期有增，但增速放緩，需要根據(jù)出口情況對(duì)本地供應(yīng)進(jìn)行推測(cè)（預(yù)測(cè)區(qū)間較寬主要因數(shù)據(jù)滯后及不確定性，后續(xù)將結(jié)合高頻出口數(shù)據(jù)調(diào)整）；

推測(cè)2026年橡膠產(chǎn)量同比  +6.50% - +13.30%

中國(guó)：

海南：物候條件好，預(yù)計(jì)于清明節(jié)前后正常開割，全年減產(chǎn)或?qū)⒊B(tài)化；

云南：已提前開割，主流開割時(shí)間集中于3月15日-20日，較往年提前一周左右，預(yù)計(jì)新割季產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)；

推測(cè)2026年橡膠產(chǎn)量同比 +0.1% - +5.03%

合成橡膠供應(yīng)情況分析

丁二烯：企業(yè)裝置動(dòng)態(tài)

截至3月18日，丁二烯企業(yè)3月內(nèi)新增檢修產(chǎn)能為20萬(wàn)噸；4月預(yù)計(jì)檢修產(chǎn)能為22萬(wàn)噸。

其中，斯?fàn)柊?、燕山石化等裝置維持停車狀態(tài)，古雷石化、內(nèi)蒙古久泰停車，且華南亦有部分裝置降負(fù)。

預(yù)計(jì)2026年丁二烯新增產(chǎn)能約40萬(wàn)噸，其中華錦阿美10月投產(chǎn)20萬(wàn)噸，福建中沙石化12月投產(chǎn)20萬(wàn)噸。

丁二烯：生產(chǎn)利潤(rùn)提升，二季度開工維持高位

截至3月13日，碳四抽提工藝周均利潤(rùn)為5031元/噸，較上周期+2338元/噸；氧化脫氫工藝周均利潤(rùn)為3778元/噸，較上周期+2053元/噸，煤制油工藝?yán)麧?rùn)為2032元/噸，較上周期+1777元/噸。

一季度良好利潤(rùn)有望延續(xù)至二季度，但考慮到二季度為傳統(tǒng)檢修季，檢修煉廠或?qū)⒃黾樱A(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率將小幅回落，但仍將高于往年同期水平。

丁二烯：預(yù)計(jì)二季度庫(kù)存小幅下滑

截至3月20日當(dāng)周，丁二烯華東港口最新庫(kù)存在27600噸左右；樣本企業(yè)降負(fù)與庫(kù)存略增并存。

2月，丁二烯期末庫(kù)存為6.75萬(wàn)噸，庫(kù)存偏高，預(yù)計(jì)3月庫(kù)存環(huán)比減少。

受供需環(huán)境影響，近期國(guó)內(nèi)貨源出口成交增加，聽聞部分轉(zhuǎn)口貨源出口，或?qū)⒂绊憥?kù)存維持下降趨勢(shì)。

順丁橡膠：二季度國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)期減量

順丁橡膠利潤(rùn)持續(xù)深度倒掛局面下，后續(xù)預(yù)期部分裝置降負(fù)運(yùn)行，疊加前期既定檢修等影響下，二季度順丁橡膠供應(yīng)將呈現(xiàn)明顯的下滑局面。

關(guān)注國(guó)內(nèi)外原油儲(chǔ)備釋放相關(guān)消息對(duì)中國(guó)及東亞其他國(guó)家上游裝置負(fù)荷的影響情況。

順丁橡膠：二季度庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)

截至2026年3月20日，順丁橡膠樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量為3.40萬(wàn)噸，順丁橡膠貿(mào)易商庫(kù)存量為0.86萬(wàn)噸。

當(dāng)前原料供應(yīng)問(wèn)題及生產(chǎn)虧損嚴(yán)重已導(dǎo)致國(guó)內(nèi)多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)被動(dòng)進(jìn)行負(fù)荷下調(diào)，且山東、華東、東北地區(qū)多套裝置計(jì)劃進(jìn)行檢修影響下，供應(yīng)顯著下降將帶動(dòng)庫(kù)存水平明顯下降。

其他的一些關(guān)注點(diǎn)

關(guān)注點(diǎn)1：合成膠和天膠的替代

盡管國(guó)內(nèi)外不同胎企的配方及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異，但整體來(lái)看，雖有邊際替代可能性，但天膠與合成膠之間的替代空間較為有限。

此外，據(jù)調(diào)研信息，部分輪胎試驗(yàn)周期長(zhǎng)達(dá)5年，試驗(yàn)車費(fèi)用高達(dá)5000萬(wàn)，維護(hù)費(fèi)用高昂，短期內(nèi)大規(guī)模調(diào)整配方的經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)難度較高，可能性較低。所以我們暫不過(guò)多去考慮天膠和合成膠之間的替代所帶來(lái)的兩者需求增減。

注點(diǎn)2：當(dāng)前庫(kù)存情況

在全球產(chǎn)量增減均相對(duì)有限的預(yù)期下，天膠貿(mào)易流向正發(fā)生轉(zhuǎn)移，尤其在今年科特迪瓦零關(guān)稅擴(kuò)圍落地，及后續(xù)NR新增交割品的預(yù)期，據(jù)此推算天膠實(shí)際進(jìn)口仍呈小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。（文/紫金天風(fēng)期貨研究所 原文標(biāo)題/【橡膠二季報(bào)】開割在即，膠價(jià)何去何從？）