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觀點小結

核心觀點：中性  截至4月24日，RU、NR均上漲；RU-NR價差走縮；RU05-09月差走擴。

供應端，截至4月24日當周，市場炒作厄爾尼諾及局部冰雹天氣，但主產(chǎn)區(qū)降水增加、物候較穩(wěn)定；厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響取決于干旱發(fā)生的具體時段，且當前高膠價下膠農(nóng)割膠意愿強，供應彈性下產(chǎn)量不一定減少，預計整體持穩(wěn)。需求端，部分企業(yè)月底有檢修計劃，成品庫存小幅攀升，全鋼胎表現(xiàn)優(yōu)于半鋼胎，仍存一定韌性。庫存端，國內社會庫存及青島庫存均進入去化通道，后續(xù)焦點在于5月1日零關稅政策落地預期下，非洲膠到港量是否顯著增加，及其對去庫節(jié)奏的沖擊。

整體來看，目前基本面較為穩(wěn)定，原料強勢提供成本支撐。核心爭議點集中于需求端，若5月非洲膠到港增加后青島庫存仍能延續(xù)去化，將進一步驗證下游需求韌性超預期；反之，則需警惕庫存累積風險。

RU5-9月差：中性  截至4月24日，RU05-09月差為-165元/噸，較上周-70元/噸。

RU-NR價差：中性  截至4月24日，RU-NR主力合約價差為2920元/噸，較上周-30元/噸，-1.02%。

產(chǎn)區(qū)天氣：中性 海內外主產(chǎn)區(qū)總體降水量有所增加。

原料價格：中性偏強 海內外原料價格均位于同期歷史高位。

泰國供應：中性  目前泰國產(chǎn)區(qū)處于全年供應最底部，北部全面開割或推遲至4月底。

國內供應：中性  云南潑水節(jié)后降水增加；海南開割面積增加，日度收膠量大約在1000噸以上水平。

輪胎：中性  裝置正常排產(chǎn)，集中補貨疊加出口訂單較好支撐開工負荷；全鋼胎優(yōu)于半鋼胎。

濃乳制品：中性偏弱  華北地區(qū)手套廠開工率大致在4-6成左右水平，部分工廠有降負、停產(chǎn)情況。

社會庫存：中性偏強 截至4月20日，中國深色膠社會總庫存為91.3萬噸，環(huán)比-1.15%；截至4月20日，中國淺色膠社會總庫存為41.5萬噸，環(huán)比-1.50%。

期貨庫存：中性偏強  截至4月24日，上期所RU庫存12.75萬噸；NR庫存3.77萬噸。

非標價差：中性  截至4月24日，泰混-RU價差為-910元/噸，較上周-80元/噸；截至4月24日，泰混-NR價差為171.8元/噸，較上周-169.8元/噸。

主產(chǎn)區(qū)供應情況分析

云南：降雨量增加，后續(xù)上量節(jié)奏或加快

潑水節(jié)過后，云南產(chǎn)區(qū)降雨量增加，有利于割膠工作繼續(xù)開展。

海南：開割面積有所增加，新鮮膠水產(chǎn)量增長

本周海南產(chǎn)區(qū)局部地區(qū)有降水天氣，一定程度上緩解了當?shù)仄傻那闆r，疊加整體氣溫下降，有利于割膠作業(yè)開展，同時在高價刺激下膠農(nóng)割膠積極性高，島內開割面積有所增加，新鮮膠水產(chǎn)量呈現(xiàn)環(huán)比增長，據(jù)調研周尾全島日收膠量大致在1000噸以上水平。

越南：預計五一后進行規(guī)模化開割

本周越南產(chǎn)區(qū)仍未迎來全面開割，僅南部極少量膠園啟動試割，整體規(guī)?；_割預計等待五一前后有效降雨后展開；

當前加工廠成品庫存仍緊張，惜售情緒持續(xù)升溫，工廠優(yōu)先保障出口訂單。

泰國：降水偏少，東北部開割延遲到本月底

近期泰國局部地區(qū)出現(xiàn)降雨，但降水量較往年同期偏少，東北部開割延遲到本月底。

泰國：原料價格高位運行，泰標加工出口利潤改善

工廠杯膠采購價格持續(xù)高位運行，周期內泰銖出現(xiàn)貶值，緩解工廠端成本壓力。隨著工廠報價逐步上調，泰標膠理論生產(chǎn)利潤較上期虧損狀態(tài)環(huán)比有所改善。

厄爾尼諾：取決于干旱發(fā)生的具體時段，供應彈性下產(chǎn)量不一定減少

NOAA持續(xù)上調厄爾尼諾概率，下半年有出現(xiàn)強厄爾尼諾的可能。

厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響取決于干旱發(fā)生的具體時段，需持續(xù)跟蹤，如5、6、7月膠樹抽芽需要降水，8、9、10月份干旱反倒增加可割膠天數(shù)，增加橡膠產(chǎn)出。

當前膠價下膠農(nóng)具有較強的割膠積極性，供應彈性下產(chǎn)量不一定減少。

輪胎

半鋼胎：開工持穩(wěn)，庫存小幅增加

本周期中國半鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為77.11%，環(huán)比-0.06%，同比-1.00%。

本周期中國半鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉天數(shù)在43.80天，環(huán)比+1.30天，同比-1.20天

全鋼胎：開工持穩(wěn)，庫存小幅增加

本周期中國全鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為68.74%，環(huán)比+0.9%，同比+6.28%。

本周期全鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉天數(shù)在39.40天，環(huán)比+1.00天，同比+2.60天。

庫存

社會庫存

截至2026年4月19日，中國天然橡膠社會庫存133.4萬噸，環(huán)比下降1.7萬噸，降幅1.3%。

中國深色膠社會總庫存為91.9萬噸，下降1.15%。其中青島現(xiàn)貨庫存降0.8%；云南降2.4%；越南10降5.5%；NR庫存小計降1.8%。

中國淺色膠社會總庫存為41.5萬噸，環(huán)比降1.5%。其中老全乳膠環(huán)比降1.4%，3L環(huán)比降5.3%，RU庫存小計降0.09%。

青島地區(qū)庫存

2026年3月中國天然及合成橡膠（包含膠乳）進口量78.7萬噸，環(huán)比上一期增加18.6萬噸，環(huán)比+30.95%，同比+3.55%。

截至2026年4月19日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量70.88萬噸，環(huán)比上期減少0.56萬噸，降幅0.78%。

自此，國內青島庫存及社會庫存均進入去化通道，后續(xù)焦點在于5月1日零關稅政策落地預期下，非洲膠到港量是否顯著增加，及其對去庫節(jié)奏的沖擊。

價格&價差

淺色膠價格

截至4月24日，上海全乳膠現(xiàn)貨價格為16900元/噸，較上周+500元/噸，+2.58%；上海RSS3現(xiàn)貨價格為20100元/噸，較上周+400元/噸，+2.03%；上海3L現(xiàn)貨價格為17200元/噸，較上周+400元/噸，+2.38%。

深色膠價格

截至4月24日，保稅區(qū)STR20價格為2125美元/噸，較上周+60美元/噸，+2.91%；

截至4月24日，保稅區(qū)SMR20價格為2115美元/噸，較上周+55美元/噸，+2.67%；

截至4月24日，保稅區(qū)SIR20價格為2070美元/噸，較上周+65美元/噸，+3.24%；

截至4月24日，保稅區(qū)非洲10號膠價格為2060美元/噸，較上周+55美元/噸，+2.74%。

RU-NR價差

截至4月24日，RU-NR主力合約價差為2920元/噸，較上周-30元/噸，-1.02%。

月差

截至4月24日，RU05-09月差為-165元/噸，較上周-70元/噸；RU09-01月差為-770元/噸，較上周-45元/噸。

基差

截至4月24日，泰混-RU價差為-910元/噸，較上周-80元/噸；泰混-NR價差為171.8元/噸，較上周-169.8元/噸。（文/紫金天風期貨研究所 作者/王琪瑤 原文標題/天然橡膠：關注5月非洲膠到港情況）