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厄爾尼諾導(dǎo)致橡膠減產(chǎn)預(yù)期

2026年4月18日出現(xiàn)“140年以來(lái)最強(qiáng)級(jí)別厄爾尼諾”“地球或今年沖擊高溫極限”等說(shuō)法。

2026年4月下旬，國(guó)家氣候中心稱，預(yù)計(jì)2026年5月將進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，并于夏秋季形成一次中等及以上強(qiáng)度的厄爾尼諾事件，此次厄爾尼諾事件至少持續(xù)至今年年底。

厄爾尼諾影響：

農(nóng)產(chǎn)品容易受厄爾尼諾現(xiàn)象影響出現(xiàn)價(jià)格上漲，其中棕櫚油、天然橡膠、白糖、咖啡彈性較大。自上述消息出現(xiàn)后，橡膠RU和NR均出現(xiàn)明顯的上漲。

5月泰國(guó)天氣實(shí)際情況與市場(chǎng)預(yù)期相差大

2026年5月11日到5月25日數(shù)據(jù)顯示，泰國(guó)南部普遍降雨，特別是南部宋卡區(qū)域，出現(xiàn)大約400-450mm降雨量。干旱預(yù)期被持續(xù)降雨打破，部分地區(qū)出現(xiàn)小規(guī)模洪澇。

天氣實(shí)際情況與前期市場(chǎng)廣泛預(yù)期的厄爾尼諾的干旱和高溫影響相差較大。

當(dāng)然，大量降雨確實(shí)影響割膠，從而影響橡膠產(chǎn)量的預(yù)期。但要分開看。

首先，2026年4月18日開始的干旱減產(chǎn)預(yù)期造成的1700點(diǎn)幅度左右的上漲，價(jià)格可能出現(xiàn)相當(dāng)幅度的回撤，屬正常修正。

至于降雨造成的減產(chǎn)預(yù)期，則需要另行評(píng)估。

一般來(lái)講，泰國(guó)大量降雨造成的雨季減產(chǎn)，多發(fā)生在8-12月份，而不是上半年。

4月泰國(guó)橡膠原料緊張有所緩和

我們注意到，2026年4月，泰國(guó)橡膠原料膠水杯膠價(jià)差處于高位水平，甚至高于橡膠大漲的2024年4月同期，暗示了泰國(guó)膠水原料的高度緊張。

而2024年的膠水高溢價(jià)，最終演化為2024年下半年的橡膠膠價(jià)大漲。

所以，我們對(duì)泰國(guó)膠水杯膠價(jià)差高度關(guān)注。

目前看來(lái)，膠水的價(jià)格強(qiáng)勢(shì)震蕩，并未回落，高于2024年同期。

而價(jià)差略有緩和，泰國(guó)膠水杯膠價(jià)差已經(jīng)回落至14-18季節(jié)性正常區(qū)間。

根據(jù)2026年4月上旬的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，泰國(guó)杯膠與膠水的價(jià)差處于19-23泰銖/公斤的較高水平，5月上旬已經(jīng)回落至季節(jié)性區(qū)間。目前小幅度震蕩，維持在12-15的區(qū)間。具體如下：

日期              膠水價(jià) 杯膠價(jià)格  價(jià)差

2026年5月27日  82.30 68.50 13.80

2026年5月7日  84.00 68.70 15.30

2026年4月10日 84.00 61.10 22.90

注：3月底膠水月均價(jià)72泰銖/公斤、杯膠58泰銖/公斤，價(jià)差約14泰銖/公斤。進(jìn)入4月后價(jià)差明顯走擴(kuò)，至22-23泰銖/公斤。

我們分析，前期膠水原料高溢價(jià)可能的原因是：季節(jié)性供應(yīng)緊張，天氣擾動(dòng)，停割期原料庫(kù)存低位，濃乳加工需求剛性等。

目前，處于正常性季節(jié)性水平，沒(méi)有超預(yù)期的膠水杯膠價(jià)差顯示的原料緊張。

從泰國(guó)現(xiàn)貨角度來(lái)觀察，膠水價(jià)格保持堅(jiān)挺，杯膠價(jià)格上行，顯示了工廠對(duì)原材料杯膠的補(bǔ)庫(kù)行為，是潛在的利多信息。

從2016年，2024年的厄爾尼諾影響來(lái)看，對(duì)橡膠減產(chǎn)影響多在2-3萬(wàn)噸級(jí)別，影響不算大。對(duì)于2026年厄爾尼諾的實(shí)際影響，還需要進(jìn)一步觀察和跟蹤。

從產(chǎn)量邊際變化看，泰國(guó)2016年上半年橡膠產(chǎn)量187.27萬(wàn)噸，累計(jì)產(chǎn)量的變化在減產(chǎn)3.73萬(wàn)噸（年產(chǎn)量的0.83%）。厄爾尼諾天氣造成的產(chǎn)量減少3.73萬(wàn)噸，影響比較小。

2024 年上半年（1—6 月）累計(jì)產(chǎn)量為 180.3 萬(wàn)噸，同比下降1.7萬(wàn)噸，其中 1—4 月產(chǎn)量 111.6 萬(wàn)噸，同比降 2.5萬(wàn)噸。厄爾尼諾天氣造成的產(chǎn)量減少2-2.5萬(wàn)噸，影響比較小。

我們對(duì)膠價(jià)的看法

從大類資產(chǎn)配置視角來(lái)看，商品輪動(dòng)從貴金屬到有色到化工再到農(nóng)產(chǎn)品的輪動(dòng)預(yù)期并沒(méi)有消失。

按照歷史的規(guī)律，未來(lái)商品的上漲必然會(huì)逐步傳導(dǎo)到橡膠。

橡膠多年未經(jīng)歷大漲，是做多的彈性品種。由于橡膠歷史上多數(shù)情況下作為后周期品種出現(xiàn)，因此需要抓住機(jī)會(huì)，并選擇時(shí)機(jī)。

目前階段，宏觀的不確定性在增加。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松預(yù)期在降低，股市回調(diào)的預(yù)期影響市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，貨幣政策和對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，會(huì)對(duì)橡膠的需求預(yù)期產(chǎn)生直接的影響。

從橡膠產(chǎn)業(yè)鏈視角看，厄爾尼諾現(xiàn)象造成的干旱和減產(chǎn)預(yù)期確實(shí)存在，橡膠膠價(jià)重心有望抬升。歐盟輪胎雙反環(huán)節(jié)的緩和并未傳導(dǎo)到下游輪胎出口的增加，需求平淡。需求方面，終端市場(chǎng)需求弱，輪胎庫(kù)存消化偏慢，外需預(yù)期邊際弱。整體需求偏弱?；久嫫降５珌?lái)自中國(guó)政策的利多預(yù)期一直存在。

橡膠供應(yīng)方面，供應(yīng)預(yù)期小幅度增加，港口庫(kù)存從小幅累庫(kù)逐步轉(zhuǎn)向去庫(kù)。

我們對(duì)膠價(jià)的觀點(diǎn)是：一二季度膠價(jià)按照以往季節(jié)性來(lái)看仍然是易跌難漲，今年上半年膠價(jià)格表現(xiàn)已經(jīng)強(qiáng)于季節(jié)性走勢(shì)特征，整體強(qiáng)勢(shì)震蕩?？赡苜INR空RU對(duì)沖套利對(duì)沖比較穩(wěn)健。

進(jìn)入三季度，膠價(jià)迎來(lái)季節(jié)性上漲周期，如果疊加供應(yīng)擾動(dòng)和需求的利多預(yù)期，可擇機(jī)布局多單。（文/五礦期貨微服務(wù) 原文標(biāo)題/期貨看“五”評(píng) | 橡膠：泰國(guó)厄爾尼諾干旱預(yù)期被打破）