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橡膠供應(yīng)處于泰國季節(jié)性放量期

進(jìn)入6月份之后，泰國產(chǎn)區(qū)整體降雨較前期有所減少；但階段性降雨仍對割膠工作有所擾動。整體看，橡膠原料產(chǎn)出逐漸增加。

目前原料收購價格比較高，刺激了泰國膠農(nóng)的割膠積極性。

膠廠之間搶購原料，支撐原料收購價格維持高位水平。泰國加工廠生產(chǎn)成本因采購價格高，加工利潤延續(xù)虧損狀態(tài)。

截至6月11日，煙膠片均價93.68泰銖/公斤，較上周漲1.76%；膠水均價87泰銖/公斤，較上周漲3.41%；杯膠收購價格74.99泰銖/公斤，較上周漲2.19%。

云南產(chǎn)區(qū)天氣較為正常 。海南產(chǎn)區(qū)方面，天氣等生產(chǎn)條件正常。日膠水產(chǎn)出量在5500噸左右，新膠產(chǎn)出持續(xù)上量。橡膠廠生產(chǎn)利潤空間有改善。

2026年泰國橡膠原料價格強于2024年同期。

無論是膠水價格還是杯膠價格，原料價格均強于2024年同期。

膠水杯膠價差有所緩和，泰國膠水杯膠價差已經(jīng)回落至14-18泰銖的季節(jié)性正常區(qū)間。

根據(jù)2026年4月上旬的市場數(shù)據(jù)，泰國杯膠與膠水的價差處于19-23泰銖/公斤的較高水平。

5月上旬已經(jīng)回落至季節(jié)性區(qū)間。

6月的數(shù)據(jù)整體小幅震蕩，維持在12-15的區(qū)間。具體如下：

日期              膠水價 杯膠價格  價差

2026年6月12日  88.50    74.80     13.80

2026年5月27日  82.30 68.50 13.80

2026年5月7日  84.00 68.70 15.30

2026年4月10日 84.00 61.10 22.90

注：3月底膠水月均價72泰銖/公斤、杯膠58泰銖/公斤，價差約14泰銖/公斤。

進(jìn)入4月后價差明顯走擴，至22-23泰銖/公斤。

我們分析，前期膠水和杯膠原料價格堅挺可能的原因是：季節(jié)性供應(yīng)緊張，天氣擾動，停割期原料庫存低位，濃乳加工需求剛性等。

從泰國現(xiàn)貨角度來觀察，膠水價格保持堅挺，杯膠價格強勢，顯示了工廠對原材料杯膠的補庫行為，是潛在的利多信息。

厄爾尼諾導(dǎo)致橡膠減產(chǎn)預(yù)期仍然存在

2026年4月18日市場出現(xiàn)“140年以來最強級別厄爾尼諾”“地球或今年沖擊高溫極限”等說法。

2026年4月下旬，國家氣候中心稱，預(yù)計2026年5月將進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，并于夏秋季形成一次中等及以上強度的厄爾尼諾事件，此次厄爾尼諾事件至少持續(xù)至今年年底。

厄爾尼諾影響：

農(nóng)產(chǎn)品容易受厄爾尼諾現(xiàn)象影響出現(xiàn)價格上漲，其中棕櫚油、天然橡膠、白糖、咖啡價格波動彈性較大。

2026年5月11日到5月25日數(shù)據(jù)顯示，泰國南部普遍降雨，實際天氣狀況，與此前市場普遍預(yù)判的厄爾尼諾帶來的干旱、高溫影響存在明顯偏差。

6月2日，世界氣象組織表示，厄爾尼諾條件正在熱帶太平洋地區(qū)形成?？紤]到熱帶太平洋海水異常溫暖等因素，今年6—8月出現(xiàn)厄爾尼諾事件的概率為80%，未來數(shù)月極端天氣出現(xiàn)風(fēng)險隨之攀升。

6月11日，美國國家海洋暨大氣總署（NOAA）于正式宣布厄爾尼諾現(xiàn)象成立，并預(yù)測其將在今年秋季進(jìn)一步增強至中等或強烈級別。

6月12日，歐洲中期天氣預(yù)報中心（ECMWF）首席科學(xué)家Dr. Tim Stockdale就厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)行了預(yù)測。ECMWF的模型給出了一個明確信號：此次厄爾尼諾"幾乎沒有可能低于2度"，而多模型中位數(shù)預(yù)測到11月將達(dá)到3度。按照分級標(biāo)準(zhǔn)，海面溫度異常達(dá)到2度即為"極強"級別（厄爾尼諾通常在12月前后達(dá)到峰值）。

厄爾尼諾現(xiàn)象造成農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，橡膠減產(chǎn)的預(yù)期仍然普遍存在。減產(chǎn)預(yù)期將強化資金在橡膠上的資金配置。

行業(yè)規(guī)律2026年仍然有效

規(guī)模巨大的橡膠套利盤運行良好。買泰國泰混，20號膠，越南膠現(xiàn)貨，在RU盤面保值的套利操作，買NR賣RU的盤面對沖操作，均獲得了良好的效果。雖然價差回歸緩慢，2026年上半年仍然取得了穩(wěn)健的收益。

2026年套利回歸的邏輯與往年有所不同。2026年6月份的套利回歸，是以NR的上漲和漲幅更大導(dǎo)致價差回歸。往年多數(shù)是RU的下跌或者RU跌幅更大導(dǎo)致套利的回歸。

2026年年初20號膠倉單在6萬噸左右，到2026年5月，20號膠倉單在3萬噸左右，倉單偏低。2026年6月上旬，由于泰國供應(yīng)仍然未放量，疊加海外20號膠價格高，國內(nèi)20號膠價格低，內(nèi)外盤倒掛，導(dǎo)致20號膠進(jìn)口意愿受阻。

在這種情況下，多頭資金選擇了更容易發(fā)動行情的20號膠，而不是流動性更好的RU全乳膠，符合邏輯。

這也導(dǎo)致20號膠NR漲幅大于全乳膠RU，導(dǎo)致了買NR賣RU等套利對沖操作邏輯兌現(xiàn)和盈利離場。

我們對膠價的看法

從大類資產(chǎn)配置視角來看，商品輪動從貴金屬到有色到化工再到農(nóng)產(chǎn)品的輪動預(yù)期并沒有消失。

按照歷史的規(guī)律，未來商品的上漲必然會逐步傳導(dǎo)到橡膠。

橡膠多年未出現(xiàn)大漲，是做多的彈性品種。由于橡膠歷史上多數(shù)情況下作為后周期品種出現(xiàn)，因此需要抓住機會，并選擇時機。

目前階段，宏觀的不確定性在增加。市場對美聯(lián)儲的寬松預(yù)期在降低，貨幣政策和對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，會對橡膠的需求預(yù)期產(chǎn)生直接的影響。

從橡膠產(chǎn)業(yè)鏈視角看，厄爾尼諾現(xiàn)象造成的干旱和減產(chǎn)預(yù)期確實存在，橡膠膠價重心有望抬升。需求方面，國內(nèi)終端市場需求弱，輪胎庫存消化偏慢，外需（中東和歐洲）預(yù)期弱。整體需求偏弱?；久嫫降?。但來自中國政策的利多預(yù)期一直存在。

橡膠供應(yīng)方面，供應(yīng)預(yù)期小幅度增加，港口庫存逐步轉(zhuǎn)向去庫。

我們對膠價的觀點是：一、二季度膠價按照以往季節(jié)性來看仍然是易跌難漲，今年上半年膠價格表現(xiàn)已經(jīng)強于季節(jié)性走勢特征，整體強勢震蕩。

目前橡膠供應(yīng)仍然處于泰國季節(jié)性放量期，預(yù)計膠價震蕩。

進(jìn)入三季度，膠價迎來季節(jié)性上漲周期，如果疊加供應(yīng)擾動和需求的利多預(yù)期，可擇機布局多單。（文/五礦期貨微服務(wù) 原文標(biāo)題/期貨看“五”評 | 橡膠：泰國季節(jié)性供應(yīng)放量期）