25日夜盤(pán)，橡膠主力合約收于11880元/噸。昨日錳硅主力(SM306合約)震蕩小幅走弱，日內(nèi)收跌0.41%，收盤(pán)報(bào)6882元/噸。現(xiàn)貨端，天津
6517錳硅市場(chǎng)報(bào)價(jià)6960元/噸，環(huán)比上日-20元/噸，現(xiàn)貨折盤(pán)面價(jià)7110元/噸。期貨主力合約貼水現(xiàn)貨228元/噸，基差率3.21%，處于中性水平。
基本面方面，我們看到本周錳硅產(chǎn)量繼續(xù)出現(xiàn)回落，回到2022年同期水平(依舊處于高位)。這符合我們推測(cè)的“產(chǎn)業(yè)在旺季即將過(guò)去的情況下或決定選擇將極高的供給主動(dòng)通過(guò)減產(chǎn)的方式向疲弱的需求去靠近，以期能夠在淡季穩(wěn)住價(jià)格，并保留當(dāng)前利潤(rùn)水平”的判斷。我們依舊可以清晰地看到即使在季節(jié)性旺季背景下下游依舊疲弱的需求，尤其以螺紋為代表的建材端，本周螺紋產(chǎn)量環(huán)比再度大幅下降7.38萬(wàn)噸至300萬(wàn)噸以下，創(chuàng)下近六年來(lái)同期最低水平。同時(shí)，前期持續(xù)攀升的鐵水也在本周出現(xiàn)見(jiàn)頂回落的跡象。我們前期一直提示需要慎重考慮的，“2022年新開(kāi)工與螺紋表需之間回落的不匹配性(-40%對(duì)-12%)，以及當(dāng)保交樓的趕工對(duì)于表需的支撐減弱之后，需求的回落是否會(huì)帶動(dòng)螺紋供給進(jìn)一步回落，從而拖動(dòng)錳硅需求繼續(xù)走弱的問(wèn)題”，我們認(rèn)為正在逐步暴露。
雖然降供給的方式能夠減緩供需劈叉程度(對(duì)于供給結(jié)構(gòu)的邊際而言)，但其或?qū)?dǎo)致另一個(gè)問(wèn)題，即減產(chǎn)帶來(lái)的錳礦需求的回落與港口高庫(kù)存以及海外存在的向國(guó)內(nèi)增發(fā)的雙重供給壓力之下錳礦價(jià)格的進(jìn)一步回落以及與之伴隨的錳硅成本端進(jìn)一步下移的風(fēng)險(xiǎn)(錳礦價(jià)格的持續(xù)走低在不斷驗(yàn)證)。除此之外，鋼鐵行業(yè)的低景氣度以及鋼材低利潤(rùn)帶來(lái)的鋼鐵供給的主動(dòng)降低，所帶來(lái)的對(duì)上游原材料的“負(fù)反饋”風(fēng)險(xiǎn)證字啊發(fā)生，也將給合金價(jià)格帶來(lái)壓力。
因此，對(duì)于二季度的錳硅，我們?nèi)耘f維持提示來(lái)自估值端以及成本端的雙重壓力，以及壓力之下價(jià)格的進(jìn)一步走低風(fēng)險(xiǎn)。(文/五礦期貨微服務(wù))
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