25日夜盤，橡膠主力合約呈現(xiàn)向上震蕩趨勢，主力合約夜盤收于我12260元/噸。周二，工業(yè)硅期貨主力(SI2209)高開后維持震蕩，日內(nèi)收漲0.86%，收盤報13555元/噸。現(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場報價12950元/噸，環(huán)比上日持平，貼水主力合約605元/噸;421#市場報價14300元/噸(升水交割品，升水2000元/噸)，折合盤面價格12300元/噸，環(huán)比上日持平，貼水期貨主力合約1255元/噸。
基本面方面，我們認為需求的差、供給的過剩(含高庫存)以及對于海外需求的擔憂已經(jīng)被計入到了前期盤面價格的“超跌”之中，已然是一些價內(nèi)因素。對于當前及后續(xù)的行情，更應(yīng)該關(guān)注的是一些邊際變化的因素。
需求側(cè)當前仍無明顯的邊際好轉(zhuǎn)。其中，高庫存&虧損加大之下有機硅產(chǎn)量存在回落風險;庫存的回落以及價格有所回升之后毛利潤的小幅反彈帶來多晶硅產(chǎn)量有所企穩(wěn)，但回升有限;鋁合金產(chǎn)量仍維持高位，但表現(xiàn)弱勢的價格表明下游需求仍舊不佳;1-6月的出口累計增速跌幅仍在進一步走擴。
本周工業(yè)硅周產(chǎn)量環(huán)比再度回升，并創(chuàng)下新高的6.96萬噸，我們認為這是對于前期反彈行情沖擊較大的變量，即供給端的邊際好轉(zhuǎn)因素消失，甚至存在進一步惡化的情況。主要的增產(chǎn)地來自于云南及新疆，其中受成本降低后毛利的回升影響，云南地區(qū)周產(chǎn)量已經(jīng)回升至歷史同期高位水平，并創(chuàng)下了新高。新疆地區(qū)產(chǎn)量在前期減產(chǎn)后也出現(xiàn)明顯反彈，基本恢復至6月中旬水平。供給側(cè)的邊際向好因素并未表現(xiàn)出持續(xù)性，這或許可以解釋為何當下盤面在反彈之后又重新步入糾結(jié)、震蕩之中。其中，商品情緒好轉(zhuǎn)以及盤面估值相對低仍是下方支撐的原因?；诋a(chǎn)地生產(chǎn)成本及交易所設(shè)定的區(qū)域升水角度，當前合理估值認為應(yīng)該在13600-14100元/噸區(qū)間。
當前價格仍處于震蕩之中，我們對于盤面繼續(xù)向下的空間認為已經(jīng)有限，傾向于建議關(guān)注盤面走勢變化，尋找邊際好轉(zhuǎn)后的反彈機會。(文/五礦期貨微服務(wù))
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