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觀點小結(jié)

核心觀點：中性  整體來看，節(jié)后RU交割品與非標品基本面劈叉，RU估值偏低、新倉單可能偏少，而非標品到港增加、東北部季節(jié)性上量。受到拋儲等影響，節(jié)前已經(jīng)計價一部分原料的下跌，關(guān)注節(jié)后能否兌現(xiàn)，短期價格存在支撐。

RU：偏多  無論是從現(xiàn)貨端、還是從交割利潤來看，今年RU估值都是相對偏低，RU新倉單隱患可能在10月份會被交易，關(guān)注節(jié)后交易所公布的數(shù)據(jù)。

NR：中性  NR倉單較少，輪胎廠對印標需求有一定增加，但是10月份預計到港的印標會開始增加。

產(chǎn)量：中性  節(jié)后預計天氣改善，關(guān)注東北部季節(jié)性上量的情況。

庫存：偏空  10月青島庫存可能開始累庫，對深色利空。

需求：偏空  泰國、日韓8月輪胎出口出現(xiàn)了明顯下滑，說明前期搶出口確實透支了一部分需求。

倉單可能存在潛在隱患

RU倉單可能存在隱患

RU倉單隱患可能在10月份會被交易。10月份是交易新倉單的主要時間節(jié)點，因為屆時新倉單產(chǎn)量大致能夠給出一個定性的結(jié)論。而今年RU倉單可能存在隱患，一是因為濃乳分流導致云南全乳產(chǎn)量下降，雖然整體的云南膠水量可能是增長的，但是濃乳利潤持續(xù)優(yōu)于全乳；二是因為海南的減產(chǎn)，而國慶期間可能仍有一些臺風影響海南產(chǎn)量。

RU估值相對偏低

RU估值相對偏低。無論是從現(xiàn)貨端、還是從交割利潤來看，今年RU估值都是相對偏低。

RU1-5存在博弈

RU1-5存在博弈。市場擔心RU01的倉單問題，但是認為遠期的全乳仍然是過剩的。所以RU1-5出現(xiàn)了BACK結(jié)構(gòu)，10月份可能是博弈的重點。

NR倉單問題

NR倉單問題。印標相當于是全乳，泰標就相當于是煙片，NR近月都是以爛倉單印標定價，泰標難以交割。與RU不同的是，印尼與泰標成本是動態(tài)的，如果印尼成本上升，那么NR有可能短期會面臨沒有倉單的局面，NR遠期需要去錨定泰標成本。

NR倉單持續(xù)注銷。NR倉單近期也持續(xù)注銷，目前倉單僅僅4萬噸左右。主要原因是印尼膠價格相對于泰標較為便宜，輪胎廠更傾向于使用印尼膠。

10月份印標到港會增加。7月份左右給出了合適的交割利潤，導致10月份預計到港的印標會開始增加，所以NR倉單的問題應該很快得到解決。

國慶之后的變量

10月10日關(guān)注新倉單入庫速度

10月10日需要關(guān)注新倉單入庫速度。按照往年同期水平大約是在7-10萬噸左右，接近7萬噸則是偏少的。

收儲預期。顯而易見的是，國儲對于收拋儲有價格上的判斷，而前一輪收儲時RU01價格是在15000左右，而目前快要接近該價格；但是近兩年國儲沒有在四季度進行過收儲，可能是新膠產(chǎn)量并不多的原因，因此時間上又不太合適。

天氣炒作與上量節(jié)奏

上量節(jié)奏。國慶之后泰國東北部通常會經(jīng)歷一輪較為明顯的季節(jié)性上量，主要原因是降雨的減少。而南部則逐步進入雨季，需要關(guān)注的是降雨增加、洪水、割膠季節(jié)性，NOAA預測11月份拉尼娜現(xiàn)象的概率為70%。

市場已經(jīng)不交易臺風。國慶期間仍有臺風可能經(jīng)過海南，但是市場對于臺風已經(jīng)不敏感，況且是在國慶期間，節(jié)后預計降雨減少、天氣改善。

10月青島庫存可能開始累庫，利空深色

10月青島庫存可能開始累庫。深色膠目前相對緊張，但是隨著10月份到港增加，這種情況預計會得到緩解，對深色膠有一定利空。

搶出口得到驗證？

8月泰國、日韓輪胎出口數(shù)據(jù)下滑

8月輪胎出口數(shù)據(jù)下滑。泰國、日韓8月輪胎出口出現(xiàn)了明顯下滑，尤其是對美國的出口數(shù)據(jù)下滑明顯。說明在關(guān)稅落地之后，前期搶出口確實透支了一部分需求，那么是多少數(shù)量級呢？根據(jù)泰國出口輪胎折算來看，每個月透支1萬噸橡膠消費量，也就是一共3萬噸，那么算上東南亞與日韓大致有5-6萬噸左右的數(shù)量級，該數(shù)量級對于平衡表來說應該不能算是小的數(shù)目。（文/大地期貨研究 作者/唐逸 原文標題/橡膠：節(jié)后可能存在哪些問題）