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觀點小結(jié)

核心觀點：中性  整體來看，庫存開始加速去化，海外價格比較堅挺，但是仍然面臨開割、近端交割品消化的問題，橡膠具備上漲潛力，但是時間上并不是最好，預(yù)計維持偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注3月份泰國出口數(shù)據(jù)公布。

NR：中性  增加交割品不一定是利空，需要看升貼水的設(shè)置。

天氣：中性  目前產(chǎn)區(qū)干旱正在緩解，我們認(rèn)為下半年厄爾尼諾對產(chǎn)量影響不大。

海外需求：偏多  目前海外價格仍然比較堅挺，遠(yuǎn)期的替換需求下滑預(yù)期還未有任何跡象。

國內(nèi)需求：中性偏多  3月表需尚可，在輪胎出口損失量較多的情況下能夠維持累計同比正增速。

庫存：中性偏多  后市庫存可能加速去化。

橡膠趨勢上漲具備的條件是什么？

橡膠趨勢上漲具備的條件是什么？

橡膠趨勢上漲具備的條件是什么？趨勢上漲的條件是現(xiàn)實端與預(yù)期的共振、再加上交割品的缺少吸引資金進(jìn)入炒作。

橡膠上漲具備潛力，但是時間點并不是最好。目前來看，去庫速度正在加速，4月份深色膠理論上去庫均值在1萬噸左右每周，5月份應(yīng)該是在1.5萬噸每周，目前上周深色膠去庫能夠達(dá)到1萬噸左右，預(yù)計后市去庫會加速；預(yù)期來看，海外價格堅挺，到國內(nèi)的供應(yīng)量減少，目前沒有看到海外需求下滑的情況，產(chǎn)區(qū)面臨開割，今年產(chǎn)量變化是個未知數(shù)；交割品來看，未來預(yù)期偏少，還未到發(fā)酵的時間，近端倉單仍然具備壓力。因此，橡膠存在上漲潛力，但是時間點并非最理想。

近期上漲的主要矛盾是什么？

上漲之前交易了NR的增加交割品

NR或要增加交割品。上周NR增加交割品應(yīng)該是跌錯了，增加交割品應(yīng)該是會設(shè)置升貼水，所以理論上對于NR來說是利多（最終需要看升貼水多少），但是猜測對今年的合約不會有影響。

NR是印標(biāo)定價。目前NR是印標(biāo)定價，以泰標(biāo)為基準(zhǔn)，非洲貼水60美金，印標(biāo)貼水60美金。

云南干旱情況如何？

目前版納仍然偏干旱，只有少量開割，但是樹的情況比較好，還未有大面積落葉的現(xiàn)象。（潑水節(jié)之后出現(xiàn)了一定的降雨量，預(yù)報預(yù)期4月底開始海南云南都會有一定降雨）

目前云南膠農(nóng)對于膠價較為滿意。

去年云南WF產(chǎn)量大約為12-13萬噸，今年濃乳產(chǎn)能繼續(xù)增加，預(yù)計能夠最多增加分流3萬噸左右（折干）。

厄爾尼諾對下半年降雨似乎影響不大

厄爾尼諾對下半年真有影響？預(yù)計下半年進(jìn)入厄爾尼諾，理論上會造成東南亞干旱，但是從歷史上來看（類比1997年、2002年、2009年、2015年、2023年），下半年不可能一點降雨都沒有，甚至略少一點的降雨應(yīng)該是更有利于割膠天數(shù)的增加（如去年7月份云南下雨太多影響割膠），更沒有發(fā)生過下半年干旱導(dǎo)致停割的現(xiàn)象。

橡膠輪胎出口數(shù)據(jù)

對中東輪胎出口的損失量符合預(yù)期

3月份同比減少了72%，去年一共耗膠量是30萬噸，也就是每個月2.5萬噸，折算損失量大約是1.75萬噸每個月，基本符合預(yù)期。

這個數(shù)量級差不多能夠與天膠替代合成的需求相互抵消。

輪胎和制品出口均出現(xiàn)下滑

輪胎（-7%）和制品（-10%左右）出口需求出現(xiàn)同比下滑。制品也是由于中東訂單的影響，出口需求的下滑，另外有一部分歐洲訂單存在搶出口的現(xiàn)象，后續(xù)訂單是否受到雙反影響較為不確定。

3月份表需還不錯

3月份內(nèi)需增速較高

3月份表需還不錯。輪胎出口需求偏弱的情況下，3月份橡膠表需還不錯，同比增長4%（由于庫存差異，數(shù)據(jù)在0%-4%不等，總之是正增長）。

重卡銷量增速較高。3月份同比增速仍然較高。

遠(yuǎn)期主要關(guān)注海外需求下滑風(fēng)險

首先從海外需求來看

從海外的價格來看，仍然是比較堅挺的，那就意味著后續(xù)給到中國的貨是不多的。（文/大地期貨研究 作者/唐逸 原文標(biāo)題/橡膠：橡膠的主要矛盾是什么？）