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觀點小結(jié)

核心觀點：中性

盤面 截至6月2日，RU、NR均上漲；RU-NR價差走縮；RU09-01月差走縮。

基本面 短期來看，原料價格受泰國降水較多及工廠搶收情緒影響仍在抬升，但月末隨著原料上量，或迎來季節(jié)性低點。供應(yīng)方面，4月產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示泰國及全球減產(chǎn)，但由于低產(chǎn)期產(chǎn)量絕對值較小，其指示意義有限；此前我們也曾指出，產(chǎn)能拐點的確認(rèn)不能僅憑單月或單年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。需求端表現(xiàn)較為穩(wěn)定；庫存方面本周去庫幅度有所加大，已步入流暢的去庫階段。

當(dāng)前天然橡膠難以大幅回調(diào)的核心支撐在于原料端。若價格要在高位進一步企穩(wěn)，需依賴三個因素是否兌現(xiàn)：減產(chǎn)證據(jù)進一步夯實、交割品短缺、超季節(jié)性去庫。而在強割膠積極性、NR新增交割品壓力及RU盤面高位支撐全乳膠理論利潤修復(fù)的共同作用下，當(dāng)前支撐價格不跌破某一區(qū)間的力量，仍強于推動價格穩(wěn)定站上關(guān)鍵壓力位的動力。短期需密切關(guān)注原料端走勢，等待新的驅(qū)動因素出現(xiàn)。操作上，建議多單繼續(xù)持有，或待原料季節(jié)性低點出現(xiàn)后再擇機入場。

RU月差：中性  截至6月2日，RU09-01月差為-790元/噸，較上周+50元/噸。

RU-NR價差：中性  截至6月2日，RU-NR主力合約價差為2410元/噸，較上周-305元/噸。

產(chǎn)區(qū)天氣：中性偏強  本周期國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)有少量降雨，氣候整體較穩(wěn)定。

原料價格：中性偏強  海外工廠為交付訂單積極生產(chǎn)，對原材料的搶收情緒不減，進一步提高價格。

泰國供應(yīng)：中性偏弱  割膠積極性極強，聽聞原本用于運輸木薯的車輛都已轉(zhuǎn)而用于拉運橡膠。

國內(nèi)供應(yīng)：中性偏弱  割膠積極性極強，聽聞為應(yīng)對降雨帶來的無法割膠，膠農(nóng)會積極調(diào)整割膠時間。

輪胎：中性  開工整體保持平穩(wěn)運行，成品庫存較穩(wěn)定。

濃乳制品：中性  華北地區(qū)手套廠開工率大致在5-6成左右水平；溫州發(fā)泡廠開工大致4成左右，前期原料有所消化。

社會庫存：中性偏強 截至5月31日當(dāng)周，中國深色膠社會總庫存為86.93萬噸，環(huán)比-2.7%；

截至5月31日當(dāng)周，中國淺色膠社會總庫存為39.99萬噸，環(huán)比-0.35%。

期貨庫存：中性  截至6月2日，上期所RU庫存15.07萬噸；NR庫存4.1萬噸。

非標(biāo)價差：中性  截至6月2日，泰混-RU價差為-365元/噸，較上周+95元/噸；

截至6月2日，泰混-NR價差為408.8元/噸，較上周-212元/噸。

近期的一些關(guān)注點

交割新規(guī)：增非洲10#作為交割品、設(shè)置印尼膠貼水

短期貨源較少，NR近月仍是錨定印標(biāo)定價。

印標(biāo)后續(xù)絕對價格有望抬升，與非洲膠價差縮小，11月2日后比價決定。印尼膠樹齡老化下供應(yīng)萎縮將抬高其絕對價格，而中國進口印尼膠的數(shù)量已在下降。

長期NR上行彈性被抑制。印尼、馬來西亞減產(chǎn)較確定，泰國持穩(wěn)，非洲膠遠期供應(yīng)充裕，將成為NR主要定價基準(zhǔn)。

主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)情況分析

泰國：4月產(chǎn)量下降，原料價格仍強

泰國4月產(chǎn)量同比減少0.53萬噸，降幅為4%。需注意，當(dāng)前處于低產(chǎn)期，產(chǎn)量基數(shù)本身較小，同比降幅的實際意義有限；此外，厄爾尼諾事件尚未發(fā)生，本次減產(chǎn)并非由氣候異常引起；至于是否因為樹齡完全老化進入產(chǎn)能拐點導(dǎo)致，尚需進一步觀察確認(rèn)。

當(dāng)前泰國仍未大面積開割，原料供應(yīng)整體偏緊，而海外工廠為交付訂單積極生產(chǎn)，對原材料的搶收情緒不減，預(yù)計原料采購價格短期仍有上漲可能。后續(xù)到6月下旬，隨著原料逐步放量，價格或有小幅下跌的空間。

泰國：南部降水略偏少，持續(xù)關(guān)注6-8月降水情況

目前來看南部降水略偏少，但整體不算干旱，依舊認(rèn)為只要泰國6-8月出芽期有一定降水，利于膠樹生長出膠，后續(xù)即便厄爾尼諾發(fā)生，反而會增加可割膠天數(shù)，利于橡膠產(chǎn)出，不一定導(dǎo)致減產(chǎn)。

中國：大面積開割背景下原料仍強，關(guān)注云南全乳利潤

隨著期貨盤面上漲，全乳膠及國營標(biāo)膠廠也陸續(xù)收膠，制全乳膠利潤虧損持續(xù)收窄。

需要注意的是，當(dāng)前雖非旺產(chǎn)期，但只要期貨價格能維持高位，全乳膠廠就已經(jīng)有較強的能力和意愿去搶奪原料。若這一高價進一步延續(xù)至8-10月的高產(chǎn)期，屆時原料供應(yīng)更加充足，全乳膠廠生產(chǎn)全乳膠并注冊倉單的積極性將顯著提升，后續(xù)交割品短缺的局面有望得到緩解。

中國：海南降水略偏少，持續(xù)關(guān)注6-7月降水情況

目前來看海南降水略偏少，但整體不算干旱，同理認(rèn)為只要國內(nèi)5-7月出芽期有一定降水，利于膠樹生長出膠，后續(xù)即便厄爾尼諾發(fā)生，反而會增加可割膠天數(shù)，利于橡膠產(chǎn)出，不一定導(dǎo)致減產(chǎn)。

輪胎

胎企裝置動態(tài)

由于樣本量有限，上述胎企的信息雖不完全具備整體代表性，但能在一定程度上大致反映市場情況。

從整體上來看，開工情況良好，庫存水平合理，出貨節(jié)奏正常，部分企業(yè)月內(nèi)有價格上調(diào)政策。

半鋼胎

半鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為73.51%，環(huán)比-1.01%，同比-4.74%。

半鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在45.40天，環(huán)比不變，同比-1.6天。

全鋼胎

全鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為66.77%，環(huán)比-0.21%，同比+1.97%。

全鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在40.50天，環(huán)比+0.30天，同比-2.5天。

產(chǎn)銷

中國半鋼胎產(chǎn)量為5715萬條，環(huán)比-14.54%，同比+5.54%；中國全鋼胎產(chǎn)量為1307萬條，環(huán)比-4.25%，同比+10.58%。

庫存

青島地區(qū)庫存

截至2026年5月31日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量69.07萬噸，環(huán)比上期減少1.85萬噸，降幅2.61%。保稅區(qū)庫存9.34萬噸，降幅10.13%；一般貿(mào)易庫存59.73萬噸，降幅1.32%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少2.65個百分點，出庫率增加1.15個百分點；一般貿(mào)易倉庫入庫率減少0.93百分點，出庫率增加0.81個百分點。

周期內(nèi)天然橡膠價格觸底反彈，前期胎企逢低備貨積極，膠價上漲后觀望為主，預(yù)計下周期青島去庫延續(xù)。

社會庫存

截至2026年5月31日當(dāng)周，中國天然橡膠社會庫存126.92萬噸，環(huán)比下降2.56萬噸，降幅1.97%。

中國深色膠社會總庫存為86.93萬噸，環(huán)比降2.7%。其中青島現(xiàn)貨庫存降2.61%；云南降1.38%；越南10降1.61%；NR庫存小計降10.51%

中國淺色膠社會總庫存為39.99萬噸，環(huán)比降0.35%。其中老全乳膠環(huán)比降0.5%，3L環(huán)比降11.85%，RU庫存小計增加3.16%。

價格&價差

淺色膠價格

截至6月2日，上海全乳膠現(xiàn)貨價格為18200元/噸，較上周+800元/噸；上海RSS3現(xiàn)貨價格為21400元/噸，較上周+500元/噸；上海3L現(xiàn)貨價格為18550元/噸，較上周+650元/噸。

深色膠價格

截至6月2日，保稅區(qū)STR20價格為2390美元/噸，較上周+125美元/噸；

截至6月2日，保稅區(qū)SMR20價格為2390美元/噸，較上周+125美元/噸；

截至6月2日，保稅區(qū)SIR20價格為2290美元/噸，較上周+130美元/噸；

截至6月2日，保稅區(qū)非洲10號膠價格為2290美元/噸，較上周+140美元/噸。

RU-NR價差

截至6月2日，RU-NR主力合約價差為2410元/噸，較上周-305元/噸。

月差

截至6月2日，RU09-01月差為-790元/噸，較上周+50元/噸。

基差

截至6月2日，泰混-RU價差為-365元/噸，較上周+95元/噸；泰混-NR價差為408.8元/噸，較上周-212元/噸。（文/紫金天風(fēng)期貨研究所 作者/王琪瑤 原文標(biāo)題/天然橡膠：NR新增交割品，影響幾何？）