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　　2023年5月10日，橡膠主力合約繼續(xù)保持萬二運行，夜盤收于12270元/噸。硅鐵主力(切換至SF306)維持弱勢震蕩，日內收跌0.08%，收盤報7232元/噸?，F(xiàn)貨端，天津72#硅鐵市場報價7390元/噸，環(huán)比上日-30元/噸，期貨主力合約貼水現(xiàn)貨158元/噸，基差率2.14%，處于中性偏低水平。

　　基本面角度，我們認為當前主要的價格邏輯的矛盾點依舊在于需求端。我們看到鐵水見頂后如預期繼續(xù)回落，這代表著鋼材需求拐點的信號在繼續(xù)加強(至少預期層面在不斷強化)。此外，雖然金屬鎂價格受到蘭炭整改政策影響再度出現(xiàn)反彈，但該反彈反應的是金屬鎂供給受限的預期邏輯，這對應的硅鐵需求的回落(金屬鎂下游價格依舊表現(xiàn)較差，預計反彈難以持續(xù))。而出口方面，雖然由于國內價格的回落，出口利潤出現(xiàn)顯著恢復，但在海外整體需求依舊較弱情況下，我們預計出口難以出現(xiàn)較明顯的增量。

　　但我們也同樣看到主產(chǎn)區(qū)對于供給所擁有的強大控產(chǎn)能力，以及環(huán)比再度下滑的利潤情況。因此，即使后期價格表現(xiàn)弱勢，預計也難以順暢下行。

　　最后，我們看到本周硅鐵大幅上漲的顯性庫存，其中樣本企業(yè)庫存環(huán)比小幅回落，主要的增量體現(xiàn)在倉當庫存的快速累積。我們將其理解為市場對于后期價格相對悲觀情況下對于當前依舊存在較高估值空間的盤面價格的“青睞”，選擇通過盤面交貨的方式鎖定利潤空間，這也從另一個角度顯示出價格所面臨的壓力。

　　再綜合考慮煤炭端對于硅鐵成本的拖累依舊存在，短期我們維持“硅鐵走勢仍將以震蕩為主，不排除進一步下探的可能”的觀點。但需要提示的是，低位的供給情況下(尤其低位的供給使得供需結構進一步趨緊的情況下)，我們認為需要格外關注需求端的邊際變化情況。若商品環(huán)境企穩(wěn)，或需求出現(xiàn)超預期回升，低位的供給或導致行情快速的反轉(目前依舊是弱勢表現(xiàn))。(文/五礦期貨微服務)